顺络电子(002138)2020年三季报点评：5G需求强劲 营收和利润创新高

事件： 2020年10月20日，公司发布2020年三季报，前三季度实现营收24.55亿元， YoY+27.11%，其中第三季度收入10.13亿元，QoQ+20.66%，YoY+41.87%；归母净利润4.07亿元，YoY+30.73%，其中第三季度实现归母净利润1.65亿元，QoQ+11.47%，YoY+61.84%。

    业绩符合预期，单季度营收与净利创历史新高。受到贸易摩擦与疫情双重打击下，三季报业绩延续二季度增长态势，成长加速。主要原因系5G基站、终端和汽车电子需求强劲，高端片式电感优势增。公司整体订单饱满，产能利用率提升。同时通过持续创新和精细化管理，有效提升了公司整体盈利水平。

    公司持续投入研发，扩产继续。前三季度研发费用1.39亿元，同比增长22.3%，布局新型电感、汽车电子、精密陶瓷等，以及通讯&射频模块、物联、“云”服务器等新产品应用领域。前三季度资本开支8.44亿元，在建工程5.09亿元，公司短期对外借款增加，设备投入与扩产持续。公司募投项目预计将在3-5年内产生4亿左右税后净利润增量。

    电感需求景气度向上，展望Q4乐观。国内经济增速和需求稳步提升，5G手机备货增加，通讯模块带动渗透率持续提升，我们认为Q4有望维持Q3的高景气度。精细陶瓷类产品已完成布局，需求随着可穿戴式电子终端对精密陶瓷产品的强劲需求增长。汽车电子方面已经被海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，长期驱动公司业绩增长。

    投资建议： 我们上调了公司2020-2022 年营业收入分别为35.79/44.76/53.71亿元，归母净利润分别为5.63/7.13/8.68亿元。考虑到公司作为国内电感龙头，产业基金入局后将加快推进电感产品的本土化配套，维持 “买入”评级。

    风险提示：电感需求不及预期、行业竞争加剧、汽车电子订单不及预期