深度*公司*新宙邦(300037)：三季报业绩持续高增长

公司发布2020 年三季报，前三季度实现盈利3.74 亿元，同比增长56.21%符合预期；维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    公司前三季度盈利同比增长56.21%符合预期：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入20.06 亿元，同比增长18.19%，实现盈利3.74 亿元，同比增长56.21%，实现扣非盈利3.45 亿元，同比增长49.65%；其中三季度单季实现营业收入8.12 亿元，同比增长26.84%，环比增长20.83%，实现盈利1.36 亿元，同比增长29.34%，环比下降2.16%，实现扣非盈利1.24 亿元，同比增长19.82%，环比下降0.80%；公司业绩符合预期。

    盈利能力同比提升，费用控制表现较好：公司前三季度毛利率39.37%，同比提升3.50 个百分点，净利率18.85%，同比提升4.50 个百分点；其中三季度单季毛利率38.67%，同比提升2.38 个百分点，环比下降1.64 个百分点，净利率17.10%，同比提升0.56 个百分点，环比下降3.79 个百分点。

    前三季度公司期间费用率17.38%，同比下降1.95 个百分点。

    经营活动现金流良好：公司前三季度经营活动现金流量净额4.18 亿元，同比增长7.60%，其中三季度单季经营活动现金流量净额0.91 亿元，同比增长156.92%，环比下降64.39%。

    加码高端氟精细化学品项目，增强综合竞争力：公司公告拟投资5.25 亿元建设海斯福高端氟精细化学品项目（二期），包括年产高端氟精细化学品1.59 万吨和电解液3 万吨，预计2024 年投产，有望增强综合竞争力。

    估值

    根据公司2020 年三年报与行业供需情况，我们将公司2020-2022 年预测每股收益调整至1.27/1.56/1.95 元（原预测数据1.20/1.48/1.79 元），对应市盈率58.6/47.8/38.3 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期；新能源汽车产业政策风险；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；应收账款风险。