航空2020年度策略报告：内循环下首选业绩稳健复苏的小航企
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　　1. 国内线逐步复苏、油汇友好，航司3Q业绩环比改善；受益于单位成本较低、运力调配灵活，小航司业绩恢复速度快于大航司。

   　　2. 新航季展望：海外疫情仍较严峻，“内循环”下国内航班大幅增长但增量时刻结构有所优化；“内循环”下小航司业绩率先稳步复苏。

   　　3. 中长期看航空周期底部上行：机队引进放缓，运力扩张受限；国内局部疫情反复可控性强，海外疫情控制或促进国际线恢复；外围油汇稳定、提供利好；板块估值处于相对低位，积极关注航空股周期机会；首选春秋航空、吉祥航空，次选中国国航。

   　　风险提示

   　　人民币大幅贬值

   　　油价大幅上涨

   　　疫情再次暴发

   　　经济衰退


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