中航沈飞(600760)：拟处置沈飞民机剩余股权 聚焦军品迎发展机遇

　　事件：

   　　公司发布《关于转让中航沈飞民用飞机有限责任公司32.01%股权暨关联交易的公告》。

   　　评论：

   　　1、拟处置沈飞民机剩余股权，优化资源配置增加投资收益。

   　　公司全资子公司沈阳飞机工业（集团）有限公司拟向沈阳沈飞企业管理有限公司转让所持有的中航沈飞民用飞机有限责任公司32.01%股权，对应标的股权评估值24，482.24万元。截至2019年12月31日，沈飞民机资产总额为36.49亿元，资产净额为8.22亿元；2019年度营业收入为16.39亿元，净利润为-7，943.97万元，我们认为，由于我国民机产业还在发展初期，相关资产目前盈利能力较低，本次交易有利于公司聚焦主业、优化资源配置，符合公司的发展战略，不会对公司经营产生重大影响，实施完成后沈飞公司不再持有沈飞民机的任何股权，股权转让所得款将用于公司生产经管所需的流动资金，此外，本次交易预计增加公司2020年当期投资收益1.36亿元，上述数据为初步核算数据，具体交割时间存在不确定性，最终会计处理以及对公司财务数据的影响以会计师事务所审计确认后的结果为准。

   　　2、歼击机总装龙头，“十四五”期间望迎跨越式发展机遇党的十九届五中全会提出，十四五期间要加快国防和军队现代化，实现富国和强军相統一，加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，提高捍卫區家主权、安全、发展利益的战略能力，确保二0二七年实现建军百年奋斗目标。航空装备工业是维护国家安全的战略性产业，是国家综合国力的重要组成部分。中航沈飞是集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机，同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生。预计十四五期间随着我国国防军对现代化的建设步伐，公司将迎来历史机遇。

   　　3、主机厂中首个实现股权激励，利好公司长期发展公司于2018年启动首期限制性股票激励计划，向12位公司高管以及68位管理和技术骨干授予317.1万股限制性股票，授予价格为每股22.53元/股，解锁条件方面，要求分三期，每一期解锁日的前一会计年度需满足：1）ROE分别不低于6.5%.7.5%，8.5%；2）净利润复合增长率分别不低于10.0%，10.5%，11.0%，且这两指标均不低于对标的12家企业的75分位水平；3）EVA指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且AEVA大于0；我们认为本次限制性股权激励计划有助于充分激发管理层积极性，利好公司长期发展4、盈利预测

   　　我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为14.46亿、15.04亿、19.94亿，对应估值分别为70/67/51倍，维持“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产，股权处置进度不及预期.