杭可科技(688006)点评报告：签国轩高科3.7亿元锂电设备合同 订单拐点渐显

　　投资要点

   　　事件：和国轩高科签订锂离子电池后处理系统设备重大合同公司与国轩高科签订2020-2021 年的《年度设备采购框架协议》，预计锂离子电池后处理系统设备交易金额不超过3.7 亿元人民币（含税）。

   　　国轩3.7 亿元订单落地，将对21-22 年业绩产生积极影响合同履约期限为2020 年12 月至2022 年12 月，交付内容以锂电生产后段的化成分容设备为主。若框架协议顺利履行，将对公司2021-2022 年的净利润产生积极影响。此次框架协议总交易金额约占2019 年营业收入（13.1 亿元）的24%。

   　　国轩高科为公司重要客户，2021-2022 年后段设备需求有望超13 亿元2017-2019 年杭可对国轩高科及其控股子公司销售收入分别为1.0、0.7、0.4 亿元，占当年营收比例分别为13%、6%、3%。

   　　根据GGII 数据显示，国轩高科2020 年产能预计达28GWh，预计2021-2022 年其产能将分别扩至35、50GWh。假设每GWh 后段设备投资金额为0.6 亿元（含物流自动化设备），2021-2022 年国轩高科总的后段设备需求约13.2 亿元。

   　　锂电池新一轮扩产开启，订单拐点显现，预计明后年业绩加速增长1）国内：预计公司主要客户比亚迪、国轩高科、孚能20-22 年产能复合增速分别达26%/34%/64%， 力神、亿纬锂能、中航锂电等中长期产能规划达50-100GWh，保守预计国内客户产能未来三年有望实现30%的复合增速。

   　　2）海外：受疫情影响，2020 年扩产计划延迟，预计2021 年海外订单大幅增长。

   　　LG 引领日韩电池企业加快扩产步伐，2021-2022 年新增产能预计达70GWh。

   　　2020 年下半年国内新能源车重回高增长，设备订单陆续释放。公司2018-2019年在手订单为18.7 亿元、19.2 亿元。判断公司2020 年新增订单有望超20 亿元。

   　　根据主要客户现有扩产计划及公司配套占比情况（不考虑后面的再扩产），我们预计公司2021-2022 年的新增订单有望超34、33 亿元，较2020 年大幅增长。

   　　盈利预测及投资建议

   　　公司为锂电后段设备的全球龙头，处于较稳固的优势竞争地位。我们认为公司2020-2022 年在手订单、净利润将有望加速增长。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为4.6/6.9/9.5 亿元，YOY 分别为59%/49%/37%，对应的PE 分别为69/46/34 倍，给予“买入”评级。

   　　风险提示

   　　新能源汽车销量不及预期；新客户拓展进度不及预期。