长城汽车(601633)：1月销量同比＋73％ 投资地平线深度布局汽车智能化

　　事项：

   　　[1T）ab 2le0_2S1u年m1m月ar，y] 长城汽车总销量为139012 辆，同比+73.20%，环比-7.39%。其中海外销售10972 辆，新能源车销售10300 辆。分品牌来看， 哈弗/WEY/ 长城皮卡/ 欧拉分别售出94474/12018/22260/10260 辆， 同比+60.89%/87.93%/65.86%/689.23%，环比-10.44%/1+19.81%/2.88%/-19.50%。哈弗H6、哈弗大狗、哈弗M6、坦克300 等主力车型持续热销，同时今年春节假期位于2 月份，1 月有效销售天数更长，共同助力长城销量快速增长；2） 2021 年1 月，长城汽车发布2020 年业绩快报，营业收入1032.83 亿元，同比+7.35%；归母净利润53.92 亿元，同比+19.00%；基本EPS 为0.59 元。公司业绩增长的主要原因是整车销量增加及产能利用率提升背景下毛利率提升；

   　　3） 2021 年2 月，长城汽车完成了对地平线的战略投资，标志着长城汽车正式进军芯片产业。地平线是国内行业领先的汽车智能芯片企业，长城汽车将通过战略投资、战略合作及自主研发等方式，在芯片产业快速发展。

   　　国信汽车观点：尽管2020 年受疫情影响，国内汽车行业产销分别同比下降2%/1.9%，但是疫情防控措施得力，汽车行业景气度稳健恢复，预计2021 年国内汽车产销稳中有升。在欧拉、皮卡等品牌的强势表现下，长城2020 年下半年及2021 年1 月销售表现亮眼，哈弗H6、哈弗大狗、哈弗M6、坦克300、欧拉黑猫等爆款车型持续热销。2021年2 月，长城完成对地平线的投资，双方深度合作，有望进一步加强长城汽车在汽车智能化方面的核心竞争力。考虑长城汽车全面进行数字化转型，依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，产品竞争力提升，全新平台有望带来新一轮产品强势周期，公司2020 年业绩快报已发布，我们上调公司盈利预测，预计2020-2021 年归母净利54/87/108 亿元（原预期49/77/93 亿），对应PE=69/43/35x，维持“买入”评级。

   　　投资建议：尽管2020 年受疫情影响，国内汽车行业产销分别同比下降2%/1.9%，但是疫情防控措施得力，汽车行业景气度稳健恢复，预计2021 年国内汽车产销稳中有升。在欧拉、皮卡等品牌的强势表现下，长城2020 年下半年及2021 年1 月销售表现亮眼，哈弗H6、哈弗大狗、哈弗M6、坦克300、欧拉黑猫等爆款车型持续热销。2021 年2 月，长城完成对地平线的投资，双方深度合作，有望进一步加强长城汽车在汽车智能化方面的核心竞争力。考虑长城汽车全面进行数字化转型，依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，产品竞争力提升，全新平台有望带来新一轮产品强势周期，公司2020 年业绩快报已发布，我们上调公司盈利预测，预计2020-2021 年归母净利54/87/108 亿元（原预期49/77/93 亿），对应PE=69/43/35x，此前给予的目标估值已经达到，参考可比公司估值，更新一年期目标估值43-50 元（对应2021 年目标PE 45-50x），当前股价距目标估值上限仍有22%的提升空间，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情拖累汽车销量，新车型销量不及预期。