中国中免(601888)事件点评：赴港上市获股东大会通过

　　结论与建议：

   　　事件概要：

   　　公司赴港上市议案获股东大会通过。根据此前公告，公司计划发行H 股股数不超过本次发行后公司总股本的8%（超额配售权行使前），并授予国际承销商不超过上述发行的 H 股股数 15%的超额配售选择权。

   　　公司赴港上市一则可提升国际知名度，二则在股权结构上更加现代化。

   　　2020 年，在全球免税市场因疫情影响遇冷的情况下，公司受海南离岛免税市场火爆，一跃成为全球最大的免税运营商。从经营上考虑，结合年报中披露的探索外延式发展道路的规划，不排除公司未来进行海外战略并购以及扩张，赴港上市后，公司在海外知名度将有提升，有利于未来进行潜在收购，且供应链上，也便于获取优质管道资源。

   　　受全球疫情反复，短期来看，境外游短期回温可能性较低，今年海南离岛免税市场仍有可为。根据海口海关资料，1-3 月累计免税购物金额135.7亿，环比增19%，购物人次达178.6 万人次，环比增5%，1Q 客单价近7600元/人，环比增13.8%；五一期间购物金额达9.93 亿，人次达12.1 万人次，客单价进一步上升至8207 元/人，年初海南省委书记展望2025 年市场规模将达3000 亿，2030 年达8000 亿，未来市场潜力十足。尽管未来随着疫情改善，海南或面临境外游分流的可能，但离岛免税市场规模扩大的趋势预计将维持。依托综合性优势，目前公司在海南市占率仍处于绝对领先的地位，通过推进海口国际免税城项目建设，以及三亚国际免税城一期2 号地项目建设，公司离岛免税市场布局不断深化，将持续从市场扩容中受益。

   　　从疫后市场来看，公司重要免税管道布局较全面，目前多地都在积极推进市内免税店落地，尽管目前政策上仍不明朗，通过加强与地方政府合作，有望在疫后复苏中获益。不管是深化海南布局还是市内免税店筹备，均将带来持续的资金需求，赴港上市一定程度也将起到“补血”的作用。

   　　暂不考虑摊薄的影响，维持此前盈利预测，预计2021-2022 年将分别实现净利润112 亿和149.4 亿，分别同比增82%和33%，EPS 分别为5.73元和7.65 元，当前股价对应2021-2022 年PE 分别为58 倍和44 倍，维持“区间操作”的投资建议。

   　　风险提示：海南离岛免税销售不及预期，疫情影响加剧