长城汽车(601633)：5月缺芯影响犹存 表现仍强于行业

　　公司整体5 月单月销量同比增长6.18%，表现优于行业公司发布5 月产销快报，长城汽车整体5 月实现销量8.70 万辆，同比增长6.18%；1-5 月累计销量51.75 万辆，同比增长65.32%。

   　　分品牌看，哈弗5 月销售5.38 万辆，同比+3.73%，累计销售33.16万辆，同比+54.07%；WEY 品牌5 月销售3,011 辆，同比减少39.96%，累计销售3.26 万辆，同比+55.34%；长城皮卡5 月销售2.04 万辆，同比减少9.43%，累计销售10 万辆，同比+44.57%；欧拉品牌5 月销售3,597 辆，同比增加54.18%，累计销售4.18万辆，同比增长513.97%；另外，坦克品牌自2021 年4 月脱离WEY 独立运营后，5 月销量6,090 辆；4-5 月累计销量1.16 辆，持续爬坡。5 月公司销量环比季节性下滑，总体表现优于行业。

   　　芯片电池短缺压制新车产能爬坡，看好下半年释放销量弹性缺芯、缺电池影响仍未退散：欧拉车型作为纯电车型，暨3 月达到1.3 万辆销量顶峰后，连续两个月销量大幅下挫，长期看随着长城与宁德时代签署10 年期合作框架协议，欧拉销量预计将转好；新车型替换方面，WEY 品牌VV 系列进入末期，销量承压明显，后续依托咖啡智能化平台打造的摩卡、拿铁、玛奇朵等新车型将陆续在下半年加速开启替换周期。另外，考虑到公司股权激励计划给予2021 年149 万辆销量目标，我们认为，销量放缓属短期调整，长期销量仍看好。

   　　投资建议：产品力叠加渠道力助推，上调至“买入”评级自主品牌向上的大背景下，公司推出坦克、柠檬以及咖啡智能三大高端模块化，主抓产品力提升；另外，欧拉、长城炮、坦克等差异化产品分别锁定各类细分客群，体现公司精准的市场需求把控能力。持续看好公司强势产品周期，属于一线自主崛起核心品种。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为90/123/149 亿，EPS 分别为0.98/1.34/1.62 元，上调至“买入”评级。

   　　风险提示：电池、芯片短缺影响，新车型替换速度不及预期等。