广汽集团(601238)：自主合资蒸蒸日上 传统新能源全方位布局

　　自主品牌新产品投放周期，新能源有望大幅增长，传祺迎来底部翻转。公司作为国内自主品牌的优势车企之一，地位显著，公司乘用车业务进入新产品投放周期，影豹、传祺GS4 PLUS 、M8 四座定制版、M8 福祉车、M6PRO 、Aion 系列电动车的推出有望拉动自主销量增长，实现自主改善。MPV车型M8、M6逆势上涨，继SUV成为下一代核心产品，传祺M8 自上市以来，销量稳定提升，连续17 个月蝉联自主品牌MPV 20 万级别的销量冠军，有望带来盈利弹性。

   　　日系充当现金牛业务，投资收益有望大幅增加。合资品牌打造姊妹款车型，广汽本田思域姊妹款Integra、皓影PHEV，广汽丰田凌尚、威兰达双擎E+等多款车型均在2021投放；同时通过平台化运营单车利润持续提升；销量和单车利润双向驱动投资收益大幅增加。

   　　研发投入大，在传统车上推出全球领先钜浪动力系统、新车搭载ADiGO 4.0智驾互联生态系统；以及前瞻性技术储备如海绵硅负极片电池技术、石墨烯超级快充技术均为企业长足发力奠定了基础。

   　　公司作为行业中优质企业，日系与自主齐发力为公司带来业绩弹性。我们预计公司2021 年/2022 年归母净利润分别为85亿元/113亿元，对应PE 估值分别为17.29倍/12.84倍，给予“买入”评级。

   　　风险提示

   　　乘用车行业恢复不及预期

   　　终端优惠幅度大于预期

   　　芯片影响汽车产量

   　　竞争加剧