广汽集团(601238)：挖掘“拐点”车型 找寻车企亮点

　　事件：公司自 从五月以来，MPV 车型销量已经连续三个月破万，尤其到7 月份突破新高，上牌量达到1.22 台,其中M8 也创新高，达到月销7063 台。2021 年1-7 月，MPV 车型累计销量同比增长109%，成为广汽传祺品牌下增速最快的车型。

   　　广汽M8 和M6 自五月以来连续三个月销量破万。我们跟踪到从今年5 月以来，广汽MPV 销量已经持续三个月破万，尤其20-25 万左右的高价位车型M8 月销在6000 台以上，上牌量7 月已达到7063 台，上市三年以来达到新高。我们判断在未来半年之内M8 有冲击月销万辆的潜力。

   　　挖掘“灵魂”车型，找到车企利润弹性和估值归因。每个阶段性成功的汽车公司都会有一到两款核心的大超市场预期的车型，让它在汽车市场激烈的竞争当中赢得更多的消费者，从而大幅改善基本面：

   　　2012-2015 年长城的H6, 长安福特的翼虎、蒙迪欧；2015-2017 年吉利的博越，广汽传祺的GS4，上汽的RX5；2019 年以来长城的欧拉R1、新一代H6，长安的CS75PLUS、引力系列，这些无不都是带来自主盈利弹性和催化估值的核心因素。从售价端来看，M8 的均价在20-25 万元，可以形象的说一台M8 创造了相当于两台GS4 的收入，我们预测接近三台GS4 的利润，而GS4 最辉煌时月销大约3 万台，1 万台MPV的销量再叠加其他车型，广汽自主相当于又进入了一个新的高度。

   　　投资建议。下半年随着新款GS8，全新车型影豹上市，叠加传祺M8 和M6 的高利润车型，广汽基本面预期或将发生极大改变。再次强调，每轮汽车周期都是离不开核心的超于市场预期的“灵魂”车型发力，从而带来业绩弹性和估值提升。我们预计公司2021/2022 年归母净利润分别为84.5 亿元/114 亿元 ，对应PE 估值分别为19 倍/14 倍，给予“买入”评级。

   　　风险提示：芯片影响汽车产量，竞争加剧，销量不及预期。