广汽集团(601238)：销量同比微降 产量降幅较大

　　事件点评

   　　芯片短缺影响产能释放，产量环比持续下降。2021 年7 月，汽车当月产销量分别为16.37 万辆和18.05 万辆，产量环比+0.09%，销量环比+8.71%，同比分别-19.10%、-1.86%，分别较上月-1.76pct、+9.15pct，销量较2019上升、较2020 年有所下降。累计汽车产销量分别为116.52 万辆和120.70万辆，同比分别+16.56%和+19.68%，分别较上月-9.05pct 和-4.81pct，年初至今累计产销增幅逐步下降，受缺芯影响，产量降幅较大。

   　　广汽乘用车、广汽丰田销量小幅增加，广汽新能源埃安同比翻倍，广汽本田销量下滑拖累销量。子公司口径来看，2021 年7 月，广汽本田月销量60468 辆，同比-15.71%；广汽丰田月销量75130 辆，同比+0.76%；广汽乘用车月销量29227 辆，同比+26.40%；广汽埃安月销量10528 辆，同比+103.60%；广汽菲克月销量528 辆，同比-82.60%。

   　　MPV 同比高速增长，SUV 销量有所下滑，凯美瑞、皓影、威兰达、飞度销量稳定增长。分车型来看，2021 年7 月，轿车月销量92903 辆，同比+3.51%；SUV 月销量70562 辆，同比-14.89%；MPV 月销量17016 辆，同比+55.06%。其中，销量排名居前的乘用车车型是、凯美瑞、雷凌、皓影、威兰达，月销量分别为2021 年7 月辆、22042 辆、21054 辆、15354 辆、12291 辆。广汽本田受芯片供应影响，产销有所下滑，整体上日系车、自主品牌表现良好，美系车表现一般。

   　　公司整体销量相对稳定，自主品牌表现较好，1-7 月累计产销数据同比及与2019 年同期相比均实现正增长，但在芯片短缺、同期高基数的环境下，产量下滑比较明显。公司在新能源车与MPV 方面表现突出，广汽埃安7月销量10528 辆，今年累计销量达53541 辆，同比分别增长103.60%和110.32%，实现月销翻番。

   　　投资建议：

   　　在行业整体下滑的情况下，公司业绩相对稳定，其中丰田与新能源车表现较好，但由于部分车型芯片短缺，对产能产生较明显的不利影响。在此基础上，预计公司2021 年、2022 年EPS 为0.633 元、0.721 元，对应2021-8-25 公司收盘价16.49 元/股，公司2021 年、2022 年PE 为26.04 倍、22.86 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。