广汽集团(601238)10月销量点评：广汽自主发力 合资高质量恢复

　　事件：公司发布2021 年10 月销量：集团10 月共销售汽车192,854 辆，同比下滑8.11%，环比增长17.4%，点评如下：

   　　广汽自主板块发力：传祺品牌10 月销售3.5 万辆，其中影豹销量为10021辆，首次月销过万，累计订单过5 万辆。影豹产自广汽宜昌工厂，据官网，10 月宜昌基地不断进入稳定高效的生产节奏，在满负荷生产的情况下，日均产能突破500+台。MPV 双子星（传祺M8+M6）10 月销量11955 辆，维持在中高端自主MPV 销量领军地位。全新第二代GS8 已于10 月26 日上市，预售即热销，24 小时订单过2000。埃安品牌10 月份产销分别为11785、12085辆，基本达到当前产能极限，终端零售为13189，10 月单月订单超23000辆。随着2022 年新产能达产，产销有望持续提升。

   　　合资板块缺芯影响渐缓解，销量环比复苏。1）广汽丰田超高质量的销量结构：

   　　10 月广汽丰田销售61,000 辆，环比回升26.3%，反映了丰田受芯片的影响在逐步缓解。车型上，广丰仍然以保高单价、高盈利车型为主，10 月汉兰达销售13065 辆，为该车型近年来月销新高。凯美瑞销售26121 辆，为该车型历史月销新高。全新MPV 赛那（定价31-41 万元）预售一个月订单过万，开启爆款之路。我们预计，丰田芯片缓解趋势有望延续，三季度因芯片减少的量有望得到回补。2）广汽本田中高端车型恢复明显：广本10 月销售75,413辆，环比增长4.66%，其中雅阁销售22201 辆，环比增长36.6%，皓影16861辆，环比增长57.7%。中低端车型维持平稳，缤智13676 辆，环比增长10.3%，飞度10797 辆，环比下降7.1%。广汽本田在保障经济型车销量的同时，优先增加中高端车的销量。

   　　公司盈利预测及投资评级：10 月自主与合资板块销量复苏是公司中长期成长逻辑的体现。广汽自主板块的复苏趋势已经开启，这是广汽集团多年来在核心技术的高投入，组织架构的积极调整，人才激励等一系列措施的结果。我们仍持续看好公司自主板块的复苏以及合资板块的增长提速。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为72.7、128.9 和157.5 亿元，对应EPS 为0.70、1.25 和1.52 元。按2021 年11 月08 日A、H 收盘价，广汽A股PE 分别为25、14 和12 倍，广汽H 股PE 分别为9、5 和4 倍，维持“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。