广汽集团(601238)：埃安重组如期推进 资金实力与创新科技属性大增

　　事件：近日，广汽集团发布全资子公司广汽埃安资产重组及增资的提示性公告，点评如下：

   　　本次重组及增资内容主要包括广汽集团以 74.07 亿元现金向广汽埃安增资，广汽乘用车有限公司以 35.57 亿元生产设备等实物资产向广汽埃安增资；广汽埃安以支付 49.75 亿元现金并承担负债的方式购买广汽研究院、广汽乘用车等主体的纯电新能源领域相关无形资产、固定资产等；广汽埃安将以部分资本公积转增注册资本。我们认为，通过本次重组，一方面，广汽埃安资金实力将大幅提升；另一方面，广汽埃安通过承接广汽研究院等研发资产，实现研产销一体化，埃安的创新科技公司属性大增。具体分析如下：

   　　埃安资金实力大增：据 wind，本次增资前埃安的注册资本为 14.2 亿元人民币。通过广汽集团、广汽乘用车的增资，广汽埃安注册资本将增至 60 亿元。

   　　我们预计，埃安净资产规模将超过百亿元。埃安将具备完整的纯电新能源研发能力、独立生产工厂以及自有渠道，这些都将为埃安独立运营和发展壮大提供强力的保障。

   　　埃安的创新科技公司属性得到增强：广汽集团高度重视新能源汽车发展，通过广汽研究院及孵化的科技公司（巨湾技研等）深入布局新能源汽车核心技术，率先在纯电平台（GEP）、三电技术上推出行业领先的电动车产品。本次重组后，广汽埃安将承接广汽研究院在纯电新能源领域的研发实力。广汽埃安将至少在以下领域具备行业领先的技术优势：1）纯电平台技术：埃安是国内少数较早基于真正意义的纯电平台开发电动车的企业。埃安的电动车在续航里程、轴距等参数上具备明显优势。且埃安的 GEP 平台仍在不断迭代升级，2023 年埃安将推出 GEP3.0 纯电平台，该平台更加有利于提升汽车的智能化水平。2）电池技术：广汽集团十年前就开始布局谋划进入动力电池电芯的自主研发与生产制造领域。广汽自主研发的海绵硅负极片电池技术使得电池包能量密度提升至 205WH/kg，搭载该电池的 Aion LX 车型续航里程超过1000KM。同时埃安也将投资 3.36 亿建设电池试制线，自主电芯生产线将于2022 年底建成。3）快充技术：联合巨湾技研，埃安推出高倍率电池及高压快充平台。6C 高倍率快速充电可以实现 0%-80%电量充电时间 8 分钟，30%-80%电量充电时间 5 分钟。3C 版本于今年 9 月首次搭载在 AION V 上。

   　　公司盈利预测及投资评级：埃安的重组及后续的引战、上市对于广汽集团意义重大，埃安作为广汽集团纯电新能源汽车事业的发展载体，借助资本市场，　　采用新的人才激励机制、高效的组织架构，将广汽集团的新能源汽车事业发扬光大。同时，埃安的独立运营也将使埃安的价值得到直接的显现。我们看好埃安的发展前景及由此带来广汽自主板块的价值提升。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为 72.7、128.9 和 157.5 亿元，对应 EPS 为 0.70、1.25 和 1.52 元。按 2021 年 11 月 29 日 A、H 收盘价，广汽 A 股 PE 分别为22、13 和 10 倍，广汽 H 股 PE 分别为 9、5 和 4 倍，维持广汽 A和广汽 H股的“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。