广汽集团(601238)：广汽埃安资产重组 助力新能源车型研发

　　资产重组助力广汽埃安增强研发及核心竞争力。公司于2021 年11 月29 日通过了《关于广汽埃安资产重组及增资的议案》。根据公告，广汽埃安将承接广汽研究院纯电新能源领域的研发人员，并通过现金增资、资产注入、现金购买及资本公积转增注册资本等方式实施内部资产重组。内部资产重组之后，广汽埃安注册资本将增加至60 亿元，研发能力得以增强，资产结构进一步优化，有利于增强公司核心竞争力。广汽埃安将进一步推进员工持股及引入战略投资者，充分利用资本市场，积极寻求于适当时机上市。

   　　公司持续推进广汽埃安混合所有制改革。公司于 2021 年8 月30 日通过《关于子公司广汽埃安混改及引入战略投资者的议案》。公司推进广汽埃安的混合所有制改革，引入战略投资者，深度整合纯电新能源汽车业务，建立市场化的激励机制，以提升纯电新能源汽车业务竞争力。

   　　受益于国内新能源汽车需求增长，广汽埃安车型销量攀升。广汽埃安为公司旗下的高端智能电动车品牌，上市以来车型销量持续攀升。2021年前10 个月累计销量为90826 辆，同比增长98.85%。

   　　盈利预测与投资建议：公司积极推进广汽埃安混合所有制改革，引入战略投资者，深度整合和聚焦纯电新能源汽车业务，扩充资本实力，建立市场化激励机制，长期来看有望提升广汽埃安在新能源汽车的研发及运营竞争优势。我们预计公司21-23 年EPS 为0.68/0.89/1.02 元/股。结合公司历史估值水平，我们给予A 股22 年25 倍PE，合理价值为22.30 元人民币/股；考虑A/H 股溢价情况，给予H 股22 年15 倍PE，合理价值为16.35 港元/股，维持A/H 股“买入”评级。

   　　风险提示。广汽埃安混改进展不及预期；汽车行业景气度下降；乘用车行业竞争加剧；芯片供应紧张情况未能得到有效解决。