广汽集团(601238)：新车型集中上市 夯实2022年确定性

事件：我们梳理广汽集团旗下整车公司近日官方发布的新车上市、订单信息及公司经营情况，整理并点评如下：

    新车型集中上市、亮相：1）自主板块：传祺品牌全新第二代GS8 于12 月12日正式上市，燃油版定价18.68-23.98 万元（比预售增加顶配四驱尊贵版），混动版定价22.88-24.68 万元（与预售一致）。该车型10 月1 日开启预售，12 日订单过5000 千台，首月订单过万，混动版需求超过50%。11 月底燃油版GS8 开始交付，混动版也将规模量产。埃安品牌Aion LX plus 于11 月19日广州车展亮相，预计将在2022 年1 月6 日正式上市。该车型换装全新家族风格，搭载海绵硅负极片电池技术续航1008KM高续航版本也将上市，同时还有搭载第二代可变焦激光雷达能实现L2++高智能版本。2）合资板块：

    广汽本田型格INTEGRA 于12 月16 日上市，CVT版本指导价14.29 万-16.69万元，MT 手动挡版本指导价12.99 万元，定位年轻、运动。不同于思域，全系1.5T 高功率，并有手动版。上市两周订单量突破10,000 辆。广汽本田12月26 日全新奥德赛上市，定价23.58 万元-35.48 万元，全新标配本田IMMD混动。广汽丰田11 月19 日预售全新SUV 锋兰达，预售价为13.5-17.5 万元。

    广汽丰田11 月19 日预售全新SUV 威飒，汽油版预售22.00-27.00 万元，双擎版预售25.00-31.00 万元。我们预计广汽丰田两个全新SUV 也将于近期上市。广汽丰田赛那10 月30 日上市，定价30.98-40.58 万元，预售一个月订单过万，12 月赛那开始交付。我们预计，2022 年1 月份赛那产能将逐步爬坡，贡献增量。

    丰田汽车2022 年1 月预计全球排产80 万辆，高于2021 年1 月水平：据丰田汽车全球官网，丰田汽车明年1 月全球产量计划为80 万台，高于2021 年1 月的74 万台。据盖世汽车等汽车媒体报道，丰田汽车2022 年2 月、3 月份产量仍将不断提升，以弥补2021 三季度因疫情导致的减产量。我们认为，作为丰田汽车在中国的主要销量贡献者广汽丰田也将同步调恢复。

    广汽集团推进管理层任期制和契约化管理，深化组织机构改革，激发组织活力：12 月18 日，广汽集团举行任期制和契约化管理的契约签订仪式。广汽集团历时四个月，制定“一人一岗”的差异化岗位聘任协议及经营业绩责任书，以实现“岗位有任期、职务有职责、业绩有目标、失职有调整”。广汽集团已经完成了对二级企业领导班子成员的契约签订工作，本月内将会100%完成各级（三、四级）子企业的契约签订工作。2022 年1 月起，广汽集团将会按照刚性考核、充分激励、严格退出的原则进行管理。我们认为，组织机构等软层面的变化走在公司量价利变化的前面。从2018 年以来，广汽集团在组织机构的不断变革，加强研产销一体化运营，自主板块推行的车型大总监制度已经初显成效。伴随着改革的深化，不断进化的组织机构将为广汽集团自主板块全面复苏保驾护航。

    公司盈利预测及投资评级：新车型是车企复苏的利器，广汽集团自主板块和合资板块车企近期集中上市和亮相了一批有竞争力的新车型，夯实了2022年及以后增长确定性。广汽集团不断深化组织机构改革，激化组织活力，为自主板块全面复苏保驾护航。我们认为，公司合资板块将进入增长提速阶段，自主板块也将进入实质性全面复苏阶段。我们持续看好广汽集团中长期发展前景，我们预计公司2021-2023 年净利润分别为72.7、128.9 和157.5 亿元，对应EPS 为0.70、1.25 和1.52 元。按2021 年12 月29 日A、H 收盘价，广汽A 股PE 分别为21、12 和10 倍，广汽H 股PE 分别为9、5 和4 倍，维持广汽A和广汽H 股的“强烈推荐”评级。

    风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。