新和成(002001)：上虞基地有望复产 受益于能耗考核新政策 成长再启航

公司近况

    据微信公众号“上虞发布”，2021 年12 月22 日，浙江省绍兴市上虞区疫情防范区内16 个镇街62 家企业已经陆续复工。其中新和成全资子公司绍兴裕辰新材料有限公司，主要从事特种PPS纤维生产，复工首日员工返岗70 人，产能恢复80%。

    评论

    疫情防控形势向好，公司上虞基地有望逐步恢复生产。12 月21 日上虞区80.81 万人核酸检测，无新增确诊病例，实现“社区清零”的阶段性目标。

    当地政府针对化工企业生产实际，专项制定复工复产实施细则，“一企一策一专班”，确保化工企业安全、有序复工。我们认为上虞之前新冠病例间传播关系相对清晰，疫情对企业影响或已逐步消退，上虞企业有望逐步恢复生产。新和成上虞基地产品有维生素A、PPS和色素类营养品等，我们认为此次疫情影响时间预计2 周左右，考虑工厂备有库存，停产对公司影响有限。

    受益于能耗考核新政策，成长再启航。2021 年12 月10 日中央政治局会议通稿指出i：要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。我们认为政策上相比前期有所修正，更为科学。公司己二腈等体量较大的新项目需要含碳原材料，新政策下将降低项目核算碳排放量。我们认为未来化工行业新增产能向低能耗、技术能力强的龙头集中的趋势不变，公司做为创新驱动成长的化工企业典范，项目获批概率较高，看好公司营养品板块、香精香料和新材料板块中期成长性。我们认为能耗考核新政推出解决了前期市场担心的公司新增项目困难性，估值压制因素不再。

    继续看好维生素E价格上涨。近期维生素E价格略有回调，我们认为维生素E行业格局好，维生素E产品价格处于景气周期，仍有继续上涨可能，利好公司业绩释放。

    估值与建议

    维持2021 年和2022 年盈利预测不变。净利润分别对应为46.06、50.88 亿元，当前股价对应2021/2022 年16.1 倍/14.6 倍市盈率。继续看好公司长期成长性，维持跑赢行业评级和39.78 元目标价，对应20.2 倍2022 年市盈率，较当前股价有38.2%的上行空间。

    风险

    产品价格低于预期，原材料价格大涨，新项目进展低于预期。