中国电建(601669)：单月订单增长明显提速 下游需求或正在逐步改善

事件：中国电建发布公告，2021 年1-12 月，公司新签合同总额约为7,802.83 亿元，同比+15.91%。其中，国内新签合同额约为人民币6,160.49 亿元，同比+30.61%；国外新签合同额折合人民约为1,642.34 亿元，同比-18.54%。国内外水利电力业务新签合同额合计约为人民币3,103.81 亿元。

    点评：

    单月订单增长明显提速，下游需求或正在逐步改善：

    公司21 年12 月单月新签合同额约为1584.5 亿元，同比+108%，环比+171%，新签订单加速迹象明显。从区域来看，12 月国内新签合同额约为1115.6 亿元，同比+180%，环比+184%；国外新签合同额约为468.9 亿元，同比+29%，环比+146%；国内国外订单均有明显提速。

    从公司公布的大额订单数据来看，21 年12 月国内新签大额订单（合同额超过5 亿元的单个订单）总额约为467.6 亿元，占国内新签合同额的42%，环比显著提升（11月为22%）；单个订单最大合同金额为45.45 亿，仅占12 月新签合同总额约3%。

    21 年12 月国内新签小额订单（合同额不足5 亿元的单个订单）总额为648 亿元，在21 年内仅低于3 月国内新签小额合同金额。由此判断，12 月订单增长提速，并非由于个别大订单的签订，而是由于市场需求的集中释放，或预示着下游需求正在逐步改善。

    从大额订单的类型来看，21 年12 月新签大额订单分布于基建领域和新能源建设领域的各个子领域，包括城市更新、抽水蓄能电站、轨道交通、水利工程、高速公路、安置房、机场改扩建、风电场建设等，其中以市政和基建工程项目为主，进一步说明下游需求改善并非来自某个特定领域，或来自于基建稳增长正在逐步发力。

    盈利预测、估值与评级：中国电建在电力建设及运营投资、水利与水环境处理及运营等领域具有竞争优势，21 年12 月公司订单增长明显提速，或预示着基建稳增长正在发力，下游需求或正在逐步改善。我们看好公司“十四五”期间在新能源发电运营资产领域的业务开拓，以及在工程领域的竞争优势。维持公司2021-2023 年EPS 预测0.58 元、0.65 元、0.72 元，现价对应公司22 年动态市盈率为14x，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期、地产业务盈利水平超预期下滑。