广汽集团(601238)：产销量强劲复苏环比增长50% 强产品周期将带动全年销量20%~30%增长

　　投资事件 公司发布5 月产销快报，产销分别为19.2 万辆和18.3 万辆，环比+49.6%/+47.3%，同比+16.1%/+3.5%。产销快速回升的同时实现了同比正增长。其中新能源车产销分别为2.4 万辆和2.2 万辆，同比+151.1%/+118.1%。

   　　我们的分析与判断

   　　（一）自主品牌的表现突出。广汽埃安月销破2 万，锁定新势力阵营销量冠军。传祺恢复态势明显。埃安5 月销量21056 台，同比增长150%。

   　　1-5 月累计销量76142 台，同比增长122%。今年底埃安第二工厂将投产，新增20 万辆/年的标准产能，支撑埃安实现更高产销目标。广汽埃安今年已开展完新一轮增资，股权激励的员工679 名、广汽研究院科技人员115 名，锁定期为5 年。埃安也完成了在独立上市前绑定员工及核心科研人员。

   　　传祺5 月实现产销33582 辆和29350 辆，环比增长96.2%和45.9%，同比增长71.5%和12.8%，呈现良好复苏态势。6 月传祺推出购车专属优惠政策，叠加推出超级0 首付、至高贴息7000 元、至高8000 元置换补贴等多项购车优惠政策，传祺旗下绝大部分的车型均可享受国家关于部分乘用车车辆购置税减征的政策。销量环比高速增长将持续。

   　　（二）合资品牌方面，广汽丰田5 月完成汽车产销86,922 辆和83,800辆，同比+25.5%/+19.7%。2022 年1-5 月份，广汽丰田累计销量为399334辆，同比增长16.1%。混动世家1-5 月份销量为117237 辆，同比增长1227%，占比29.4%。具体车型方面，5 月汉兰达销量8138 辆同比+4%，凯美瑞22426辆同比+38%，赛那7635 辆环比+64%，有望冲击MPV 细分市场冠军的趋势。

   　　新车方面，广汽丰田bZ4X 作为丰田系首款纯电中型SUV，5 月开启预售，预计6 月中旬开始交付。

   　　受原材料及供应链影响，5 月广汽本田生产汽车49,039 辆，环比+58.6%。

   　　同比-21%，销售47,124 辆，环比增+97.3%，同比-27%。5 月，广汽本田正式发布了全新紧凑型SUV ZR-V 致在，该车有望进一步推动广汽本田销量增长。广汽本田受零部件短缺影响较大，4 月销量为2.38 万台，同比下滑66.35%。

   　　（三）5 月随着汽车产业链相继复工复产,汽车行业逐渐回暖,产销环比数据稳步回升。据中国汽车工业协会推算，5 月汽车行业销量预计完成176.65 万辆，环比增长49.59%。对比4 月，汽车行业产销回升明显。同时，伴随着多项鼓励汽车消费政策相继落地，将进一步释放购车需求，汽车市场有望持续回升。

   　　投资建议：我们预计公司2022~2023 年营业收入分别为905 亿元、1036亿元，同比增速分别为19.63%、14.39%，归母净利润分别为100.61 亿元、119 亿元，对应EPS 分别为0.96 元、1.14 元，维持“推荐”评级。

   　　风险提示： 1、疫情影响供应链中断及消费端，从而制约公司产销量的风险；2、原材料价格上涨的风险。