联泓新科(003022)：业绩符合预期 新能源材料、生物可降解材料、电子特气领域逐步布局

　　事件：公司发布2022 年半年度报告，报告期实现营收39.38 亿元（同比+2.93%），实现归母净利润4.57 亿元（同比-15.61%），其中22Q2 实现营收23.82 亿元（同比+17.77%），实现归母净利润3.49 亿元（同比+28.56%），创季度盈利新高。

   　　主要产品全产全销，电子特气领域开始布局：公司持续聚焦新材料，在新能源材料、生物材料和特种材料等领域持续布局。报告期公司经营稳健，各装置保持满负荷运行，在较为旺盛的下游需求带动下实现主要产品全产全销。根据公告，22Q2 公司募投项目EVA 管式尾技术升级扩能改造项目顺利完成，各项指标达到预期效果，在有效延长装置运行周期，增加EVA 产能的同时实现EVA光伏胶膜料比例大幅提升，报告期光伏胶膜料排产占比稳定在80%以上，在当前下游光伏行业景气持续提升的背景下帮助公司实现产品结构进一步优化，此外，公司通过提升自身运营管理水平进一步推进降本增效，为盈利能力提升提供较强支持。同时公司其他业务有序开展：PP 薄壁注塑专用料产品市占率维持国内领先，市场认可度持续提升；特种表面活性剂产品持续发展，其中金属加工用特种表面活性剂及光伏切割用特种表面活性剂销售均取得突破，为公司竞争力提升做出显著贡献。此外公司开始在电子特气领域布局，根据公告，公司在2022 年6 月投资已掌握多项电子特气提纯关键技术的华宇同方，并通过其投资电子级高纯特气和锂电添加剂项目，根据公告，项目一期投资约4.1 亿元，建设1 万吨/年电子特气（包括电子级氯化氢、电子级氯气、电子级三氯氢硅、电子级四氯化硅等）和3000 吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯，未来随着项目的逐步推进，公司在高端特种材料领域的布局将进一步完善，公司盈利能力有望逐步提升。

   　　新领域布局不断，各项目有序推进：公司持续进行新业务研发及拓展，报告期建立了新型锂电池材料产品开发与应用评价技术平台和高分子量烷氧化产品开发技术平台，并不断完善高端润滑油基础油产品开发和高端皮革加脂剂与不饱和高碳醇酯产品开发技术平台。同时，公司持续推进在新能源材料和生物可降解材料等领域的布局，各个项目顺利开展：根据公告，“10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”建设有序推进中，计划于2022 年底前建成中交，投产后将与公司现有产业链充分协同，增强公司成本优势；“2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”

   　　计划于2023 年上半年建成投产，投产后公司将实现VA 的完全自给，公司成本优势将进一步得到巩固；生物可降解材料方面，公司“生物可降解材料聚乳酸项目”以及“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”也均在有序推进，计划分别在2023 年底前以及2024-2025 年陆续建成投产；此外，近期规划建设的“1 万吨/年高纯特气和3000 吨/年碳酸亚乙烯酯项目”也已启动，计划于2023年下半年建成投产，未来随着各个项目逐步推进以及公司在各个领域布局的逐步完善，公司未来盈利能力有望显著提升。

   　　投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为13.87 亿元、17.37 亿元、21.52 亿元，维持买入-A 投资评级。

   　　风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期