概伦电子(688206)中报点评：22H1设计类EDA收入同增55%

22H1 设计类EDA 收入同增55%，维持“买入”

    公司发布中报，22H1 收入1.10 亿元，同增34.0%，归母净利0.18 亿元，同增38.3%，扣非归母净利0.17 亿元，同比增长49.1%；22Q2 单季收入0.70 亿元，同增29.0%，归母净利0.14 亿元，同减2.9%，扣非归母净利0.16 亿元，同增36.2%。（我们此前预测2022 年收入/利润为2.87/0.75 亿元，按2021 半年度收入/利润占比，预计22H1 收入/利润为1.21/0.35 亿元）。

    22H1 设计类EDA 收入同增55%，高速增长。预计2022-2024 年收入2.87/4.13/5.81 亿元，EPS 为0.15/0.18/0.24 元，可比公司平均22E PS53.1x(Wind)，考虑公司在国际大客户方面的突破，给予2022E 80.0xPS，对应目标价52.95 元（前值29.78 元），维持“买入”。

    设计类EDA 收入高增，发布重要产品NanoDesigner22H1 公司EDA 工具授权收入0.73 亿元，同比增长34.7%，其中设计类EDA 收入0.35 亿元，同比增长55.0%，制造类EDA 收入0.37 亿元，同比增长19.9%，设计类EDA 持续高速增长。分地区看，境内收入0.52 亿元，同比增长115.1%，占总收入比达到47.8%，同比上升18pct。2022 年8 月1 日，公司发布针对存储器和模拟/混合信号电路设计的设计类 EDA 全流程平台产品NanoDesigner，该产品包括原理图编辑、版图编辑和优化及物理验证等功能，同时与公司行业领先的电路仿真器NanoSpice 系列引擎集成，有望为设计类EDA 持续增长贡献动力。

    研发投入力度加大，DTCO 理念有望加速落地

    22H1 公司销售费用率22.8%，同比下降2.8pct，管理费用率20.3%，同比下降4.5pct，研发费用率49.3%，同比上升11.6pct，研发投入力度加大。

    截至22H1 末，公司研发人员189 人，占总人数比例64.3%，同比提升7.8pct。

    2022 年7 月，公司设立以研发业务为主的新加坡子公司，研发布局进一步拓展。DTCO 关键技术有助于进一步提升现有流程效率、支持模型丰富度，是公司研发的重要投入方向。随着公司持续加大研发投入，以DTCO 理念创新打造应用驱动的EDA 全流程的战略有望加速落地。

    DTCO 理念有望加速落地

    公司发布关键产品NanoDesigner，设计EDA 有望持续高速发展，研发投入加大，DTCO 理念或将加速落地。维持收入预测。考虑公司研发人员增长较快，上调研发费用率预测，预计2022-2024 年收入2.87/4.13/5.81 亿元（同前值），归母净利润0.65/0.80/1.02 亿元（前值0.75/0.95/1.18 亿元）。

    风险提示：研发成果不及预期；市场竞争加剧。