比亚迪(002594)：2022Q2盈利超预期 智能化加速落地

　　投资要点

   　　事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收1506.07 亿元，同比+65.71%，归母净利润35.95 亿元，同比+206.35%。

   　　新能源车放量营收高增长，订单饱满需求旺盛，智能化加速落地。2022Q2 公司实现营收837.82 亿元，同比+67.92%，环比+25.38%，营收同环比高增长主要系新能源汽车大放量。公司2022Q2 新能源汽车销量35.50 万辆，同比+255.63%，环比+23.99%。公司终端需求热度不减，伴随着产能的加速投放，交付量有望持续创新高。另外，公司预计将从2023 年起推出搭载英伟达DRIVE Hyperion 平台的产品，智能驾驶和智能泊车功能进一步优化，智能化的加速落地将助力产品力进一步提升。

   　　2022Q2 利润大幅提升，主要系规模效应显现，叠加调价与汇兑影响。2022Q2公司归母净利润27.87 万元，同比+197.67%，环比+244.93%；毛利率14.4%，同比+1.5pct，环比+2.0pct；净利率3.6%，同比+1.0pct，环比+2.3pct。公司盈利能力同环比大幅提升，预计系：（1）规模效应显现：新能源车大放量，规模效应显现盈利增加。（2）前期调价落地：公司于2022 年1 月和3 月上调产品价格，考虑到订单周期，调价对利润的提升作用在二季度显现。（3）汇兑与利息收益：公司2022Q2 财务费用-8.17 亿元，预计来自汇兑与利息的收益。

   　　看好公司新能源汽车全产业链的综合实力，维持“审慎增持”评级。（1）公司凭借DM-i 混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋PLUS DM-i/军舰系列产品或将继续放量。纯电方面，e 平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。（2）2022 年公司动力电池开启外供，8 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.55GWh，2022 年累计装机总量约为48.88GWh。（3）比亚迪半导体上市进程稳步推进，预计创业板上市后将实现加速发展。考虑到公司新能源汽车放量与规模效应，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为98.25 亿元/189.39 亿元/276.32 亿元（原预测为63.65 亿元/103.77 亿元/172.76 亿元），维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；