德生科技(002908)：单Q3营收增长65%-80% 验证景气度

　　单Q3 营收增长65%-80%。公司披露三季度业绩预告，前三季度营收57182.76 万元-63309.48 万元，同比增长40%-55%；归母净利润5851.95万元-6418.26 万元，同比增长55%-70%；扣非净利润5690.67 万元-6224.17万元，同比增长60%-75%。单Q3 看，营收20614.31 万元-22488.33 万元，同比增长65%-80%；归母净利润2231.14 万元-2412.05 万元，同比增长85%-100%； 扣非归母净利润2145.80 万元-2329.73 万元， 同比增长75%-90%。

   　　在国际局势紧张、国内疫情冲击的背景下，今年的经济形势总体压力较大，但公司所在的社会保障事业却迎来了发展机遇。2022 年 4 月，国务院办公厅印发《依托全国一体化政务服务平台开展社会保障卡居民服务“一卡通”

   　　应用时点方案的通知》，标志着“一卡通”已由人社部单一部门工程升级为整个政府的总体工程，也标志着社保卡相关业务的发展机遇得到进一步验证。

   　　2022 前三季度全国各地响应国家“积极推动以社会保障卡为载体的居民服务‘一卡通’建设”的要求，第三代社保卡（系居民服务一卡通）的需求量不断攀升，公司发卡量同比快速增长，带动了相关设备、软件、服务的增长，促进了公司“一卡通及 AIoT 应用”业务的快速增长。

   　　公司数字化就业服务业务持续创新。“毕节模式”获得贵州省人社厅等部门的高度认可，当前已在四川多个地市试行推广。“人社运营及大数据服务”在报告期内也取得了良好的业绩，并且更进一步明确了未来的增长空间。

   　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022/2023/2024 归母净利润分别为1.38/2.15/2.71 亿元，EPS 分别为0.45/0.70/0.88 元，我们认为，公司未来主营进入景气向上通道，给予2023 年动态PEG 0.7-0.8 倍，以CAGR（21-24E）=43.6%为基准，6 个月合理价值区间为21.36-24.42 元，维持给予“优于大市”评级。

   　　风险提示。三代社保卡推进不及预期，公司市场份额下降，运营业务落地不及预期。