中航沈飞(600760)：二期激励草案落地 彰显成长信心

第二次股权激励草案发布，维持“买入”评级

    公司发布第二期A 股限制性股票激励计划（草案），拟向226 名激励对象授予限制性股票不超过981.5 万股，约占公司股本总额的0.50%，授予价格为32.08 元。我们维持盈利预测， 预计公司22-24 年归母净利润为22.32/28.44/36.32 亿元，对应PE 分别为57/45/35x。可比公司Wind 一致预期23PE 均值为58 倍，作为歼击机主机厂，公司所在业务领域有望成为军机主机厂景气度较高的赛道，我们给予公司23 年66 倍PE，给予目标价95.70 元（前值为84.10 元），“买入”。

    设置多方面解锁条件，彰显发展信心同时约束业绩增长下限公司本激励计划的解锁业绩条件为：1）可解锁日前一会计年度净资产收益率分别不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75 分位水平；2）可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度（2021 年）的净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75 分位水平；3）可解锁日前一个会计年度EVA 指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA 大于0。对比公司第一期股权激励解锁条件， 三期净利润复合增长率分别不低于10%/10.5%/11%，公司第二期业绩考核指标更为严格，彰显公司长期发展信心。

    充分发挥“链长”担当作用，引领航空产业链和供应链优化2022.9.27 公司发布公告，全资子公司沈飞公司与沈阳市沈北新区人民政府、沈阳航空产业集团有限公司三方共同签订了《战略合作框架协议》，三方将协同推进航空复合材料加工中心项目、航空钛合金成形及增材加工中心项目、沈阳航空智造生产基地项目等首期重点项目的建设工作。2022.11.1 公司发布公告，全资子公司沈飞公司与沈阳航产集团签订《大型航空机加结构件专业化整合项目合作协议》，拟联合筹建沈阳航产精密制造有限公司，提升沈阳地区航空机加能力。公司引领航空产业链和供应链优化，推动航空产业成为沈阳市新的经济增长极和支柱产业。

    布局军机维修业务，龙头开启第二增长曲线

    2022.4.29 公司发布公告，以1.57 亿元现金收购企管公司持有的吉航公司60%股权，并以现金方式向吉航公司增资2.00 亿元，本次交易完成后，公司将持有吉航公司77.35%股权并成为其控股股东。中航沈飞是我国主战军机型号核心生产商，是国内唯一舰载歼击机制造商，公司收购吉航公司将有助于公司布局军机批量修理能力建设，未来维修业务有望为成为公司第二增长极。

    风险提示：供应配套风险，客户订单风险。