宝信软件(600845)：股权激励落地 新一轮成长周期有望开启

　　事件： 12 月29 日，公司发布《第三期限制性股票计划（草案）》，拟向激励对象授予不超过3000 万股限制性股票，授予价格为20.43 元/股。

   　　股权激励落地，绑定核心骨干、助推长期发展。1）数量上，本计划拟向激励对象授予不超过3000 万股限制性股票，约占总股本1.52%，其中限制性股票来源为向激励对象定向发行；价格上，本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为20.43元/股；对象上，激励对象不超过860 人，包括公司董事，高级管理人员，中层管理人员，核心技术、业务等骨干人员。2）考核条件看，包括净资产收益率、净利润增速、净利润现金含量三个维度，2023、2024、2025 年度相较2021 年度净利润复合增长率不低于15%，同时不低于同行业对标企业75 分位值。3）我们认为，本次股权激励落地，有助于公司绑定核心骨干，释放了公司对于业务发展的信心。

   　　前三季度，现金流表现好于表观业绩，彰显经营稳定性。根据2022 年三季报，22Q1-3，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金85.75 亿元，同比增长27.37%；经营性现金流净额21.62 亿元，同比增长22.88%。同期，公司实现营业收入76.53 亿元，同比增长3.35%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润15.30 亿元，同比增长8.06%。公司现金流增速显著高于表观收入及利润增速，体现公司经营稳健性。

   　　钢铁兼并重组持续推进，公司长期成长能力仍被低估。1）根据新华社报道，12 月21 日，国务院国资委称，经报国务院批准，中国宝武钢铁集团有限公司与中国中钢集团有限公司实施重组，中国中钢整体划入中国宝武，不再作为国资委直接监管企业，钢铁兼并重组逻辑仍在演绎。2）资源禀赋方面，公司承接了宝武集团的客户场景及核心资源。内生能力方面，公司软件及服务能力不断提高，助力宝钢等成为国内一流信息化水平央企。外延拓展方面，公司纵向持续深耕，完成由MES、ERP 等向工业互联网、PLC 的产品深度迭代，面向国内每年近2000 亿的工控市场空间；横向亦拓展了诸多宝武体系外及跨行业客户场景。综合而言，我们认为公司具备长期、持续的成长能力。2）根据Wind 数据，截至12 月29 日，公司当前市值对应2023年PE 约为29 倍，估值处于历史低位。

   　　维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024 年公司实现收入139.11、180.90、227.91 亿元；归母净利润22.22、29.14、37.40 亿元。

   　　风险提示：钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、IDC 需求放缓风险、工业软件国产替代进程不及预期、受宝武集团经营状况影响大。