钒钛股份(000629)：钒电池产业链各方深化合作 储能用钒需求提升驱动钒价稳步上涨

　　事件：公司2 月13 日发布公告，与攀枝花市人民政府和大连融科签订战略合作框架协议加强全钒液流电池产业深度合作。协议内容包括：三方依托各自优势在攀枝花打造全钒液流电池储能全产业链，推进全钒液流电池储能示范试点项目建设与推广应用，合作探索全钒液流电池产业健康发展的钒保供机制、融资租赁等金融模式和商业模式，支持全钒液电池储能关键技术开发等。

   　　三方深度合作，有利于全钒液流电池产业链加速规模化。此次框架协议标志着三方将在全钒液流电池钒产业链深度合作，三方将发挥自身优势加速钒电池产业链规模化落地攀枝花。攀枝花政府能给予产业落地政策支持，公司作为全球钒龙头拥有钒资源优势，大连融科作为钒电池龙头拥有成熟技术、量产能力和客户项目资源。2023 年公司预计向大连融科供货钒产品折五氧化二钒8000 吨，交易金额约10 亿元，较2022 年翻倍。同时公司与大连融科合建四川钒融储能，拟分期建设年产6.2 万立方米电解液项目。三方在产业链上具有协同效应，深度合作将加速全钒液流电池产业链规模化落地攀枝花。

   　　政策催化钒储能电池项目加速落地，储能用钒需求增长推动钒价稳步上涨。全钒液流电池优势在于全生命周期成本低，安全性极高，适用于大规模、长时性的储能场景。22 年6 月底国家能源局发布储能安全政策，催化安全性极高的钒电池项目加速落地，包括：中核汇能招标1GWh 钒电池项目（23年底前并网），新疆伊犁1GWh 全钒液流电池储能项目22 年9 月开工建设等。

   　　钒电池需求增长提升钒需求量，储能用钒需求增长驱动本在钢铁淡季的钒价稳步上涨，截至2023 年2 月16 日，五氧化二钒（98%片）价格达13.63 万元/吨，相比8 月低点上涨30%。

   　　定增布局钒技改与钒电解液研发，增强钒电池产业链竞争优势。在定增募投项目中，公司拟投资1.8 亿元用于五氧化二钒提质升级改造项目，进一步加强钒产业链上下游的市场掌控力，推动钒在储能等领域的应用。同时拟投资0.8 亿元用于钒电池电解液产业化制备及应用研发项目，以降低钒电解液成本和提升全生命周期收益，增强公司在钒电池产业链竞争优势。

   　　投资建议：钒液流电池储能项目加速落地，钒储能用需求大幅提升驱动钒价上涨，公司作为全球钒龙头，钒制品21 年年产量4.3 万吨，钒价上涨有望提升公司盈利水平。我们预计公司22/23/24 年营收达150/172/203 亿元，净利润达16/26/37 亿元，EPS 0.18/0.31/0.43 元/股，对应PE 为30/18/13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示：钒电池储能需求不及预期；公司项目建设和投产进度不及预期；钛价格向下波动较大等。