新洁能(605111):IGBT产品快速放量 光伏储能+汽车助力业绩成长
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事件:公司3 月20 日发布了2022 年年度报告,2022 年全年公司实现营收18.11 亿元,同比增长19.87%; 实现归母净利润4.35 亿元,同比增长4.51%;实现扣非净利润4.12 亿元,同比增长0.97%。2022 年Q4 实现营收4.84 亿元,同比增长21.31%,环比增长3.84%;实现归母净利润0.97亿元,同比下降2.25%,环比下降5.81%;实现扣非归母净利润0.88 亿元,同比下降9.11%,环比下降13.11%。

    新兴应用需求持续旺盛,业绩稳步增长:2022 年度,消费电子应用需求相对减弱,光伏和储能、汽车电子等新兴应用需求持续旺盛,国产替代进程加速,公司积极调整产品结构,销售规模进一步扩大,带动公司营收稳步增长。毛利率36.93%, 同比下降2.19pct ; 净利率24.00%, 同比下降3.40pct,盈利能力短期承压。费用方面,2022 年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为1.90%/4.05%/5.56%/-1.96%, 同比变动分别为0.51/1.99/0.24/-0.80pct。销售、管理费用增加主要系公司对各类人员实施股权激励,股份支付费用增加所致。公司扣除股份支付影响后的净利润为5.04 亿元,同比增长20.45%。

    产品结构持续优化,充分受益新能源&汽车电子高景气度:公司利用技术和产品优势、产业链优势等,积极调整产品结构,并持续开发出更多的行业龙头客户,进一步扩大了公司的高端市场应用规模及影响力。公司加快发展中高端行业应用,持续加大IGBT、SJ-MOSFET 和SGT-MOSFET 产品的销售投入。从下游应用占比来看, 2022 年下半年, 光伏&储能占比已提升至33%,汽车电子占比提升至15%。分产品来看,受益于新产品迭代升级,2022 年IGBT 销售收入达4.03 亿元,同比增长398.23%;销售占比由2021年的5.37%提升至22.33%,而消费类应用较多的Trench-MOSFET 营收占比降低至27.72%。公司产品、市场和客户结构升级战略成效明显,有望充分受益于光伏、储能、汽车电子等下游旺盛需求,进一步开拓成长空间。

    IGBT 产品有望持续加速放量,封装及功率IC 业务布局持续完善:功率器件覆盖新能源汽车、充电桩、光伏等领域,具有广阔的市场前景,其中IGBT 产品作为光伏、储能行业的重点应用产品,公司持续加大芯片及封装全方位的资源投入,公司预计2023 年IGBT 产品的销售将继续加速放量。

    公司多个子公司陆续完善封装能力和功率IC 业务布局:全资子公司电基集成建成了车规级封测产线,已通过SGSIATF16949 认证,实现了多个汽车电子产品品种的封测;金兰半导体第一条IGBT 模块封装测试生产线已基本购建完成,基于650V 和1200V 平台的相关模块产品开发进展顺利,主要应用于光伏逆变、储能等行业,预计部分产品的验证评估将于近期完成并向客户送样,预计在2023 年Q3 实现IGBT 模块量产;公司与控股子公司国硅集成联合开发结合MOSFET 创新、封装创新、IC 创新的智能功率集成产品,以 提高公司产品的整体领先性与综合技术门槛,增强公司的核心竞争力,进一步满足高端客户的创新需求。

    维持“增持”评级:公司是国内领先的MOSFET 功率器件厂商,重点应用领域包括汽车电子、光伏和储能、5G 通讯、农用无人机、锂电保护等行业。目前IGBT 产品快速放量,光伏储能、汽车电子等新能源领域持续发力,同时公司自主布局封测产线,拓展第三代半导体和功率IC 等新产品,有望凭借优质的客户基础,充分受益下游新能源旺盛需求,登上发展新台阶。预计公司2023-2025 年归母净利润为6.06/8.05/10.41 亿元,对应EPS为2.85/3.78/4.89 元,对应PE 为28/21/16 倍。

    风险提示:行业景气度下行的风险;市场竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;产线建设和产能扩张不及预期的风险。


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