芯朋微(688508)2022年报点评：创新发展动力澎湃 员工持股计划彰显成长信心

　　【投资要点】

   　　全年业绩承压，Q4 营收环比提升。公司于3 月16 日晚间发布2022年度报告，全年实现营收7.20 亿元，同比2021 年减少4.46%。公司2022 年实现归属上市公司股东净利润 0.90 亿元，同比减少55.36%，扣除非经常性损益后净利润为 0.58 亿元，同比减少61.82%。公司2022 年Q4 单季度实现营收 1.92 亿元，同比降低1.74%，但环比提升26.28%；Q4 归母净利润为 0.11 亿元，同比降低84.80%，环比降低46.52%。

   　　标准电源类芯片营收下滑明显，整体毛利率略降。 公司主营业务分产品来看，家用电器类芯片由于适配白电的Gate Driver 和AC-DC 市占率取得大幅提升，带动家电类芯片销售额同比增加8.28%，达到3.74亿元，其毛利率为42.21%，同比减少3.8pcts；工控功率类芯片则由于电机产品和电力电子类客户覆盖率提升，带动工控类销售额同比增加26.76%，达到1.49 亿元，其毛利率为54.64%，同比减少0.37pcts，基本保持稳定；与此同时，标准电源类芯片则因受到手机市场需求周期性波动影响，整体销售额下降明显，为1.74 亿元，同比减少32.74%，其毛利率为29.78%，同比降低4.42pcts。公司2022 年度综合毛利率为41.15%，同比降低1.85pcts。

   　　研发投入持续加大，创新发展动力澎湃。公司持续加大研发投入力度，按照“消费级-工业级-车规级”的产品路线积极升级技术平台、持续丰富产品线，2022 年研发费用率为26.28%，同比增加8.79pcts。公司未来三年将基于全面升级的 Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN 等全新智能功率芯片技术平台推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。新能源车领域方面，公司目前已完成车规ISO 26262 功能安全体系认证，同时有多款产品通过 AEC-Q100 可靠性认证，车规级Gate Driver、高压 DC-DC 等产品正在客户送样测试中，未来有望持续放量。

   　　员工持股计划彰显远期成长信心。公司发布第一期员工持股计划（草案），业绩考核目标为2023-2025 年收入分别不低于10/13/17 亿元，本持股计划股份来源为公司回购专用账户回购的芯朋微 A 股普通股股票，预计股份支付费用分别为632.92/759.50/364.25 万元。本次持股计划有利于激励与绑定核心员工，夯实公司长远发展基石。

   　　【投资建议】

   　　公司研发力度持续加大，工规级产品线不断升级，并积极布局新能源汽车领域，员工持股计划彰显远期成长信心，我们预计 2023/2024/2025 年公司营业收入分别为9.91/13.21/17.20 亿元， 归母净利润分别为1.71/2.60/3.56 亿元，对应 EPS 分别为 1.51/2.29/3.14 元，当前股价对应PE 分别为 52.33/34.51/25.16 倍，给予增持评级。

   　　【风险提示】

   　　下游消费恢复不及预期；

   　　产品研发进度与量产不及预期；

   　　客户认证与拓展不及预期。