紫光股份(000938)：收购预案发布 利润有望显着增厚

　　定增及股权收购预案发布，上市公司利润有望显著增厚紫光股份发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》《紫光股份有限公司重大资产购买预案》等一系列公告。公司将以支付现金方式向HPE 开曼购买新华三48%股权，向IzarHoldingCo 购买新华三1%的股权，合计交易定价35 亿美元，约合人民币247 亿元。此外，公司拟通过定向增发方式筹集不超过120 亿元资金用于本次股权收购交易。我们认为，本次收购完成后，紫光股份将100%控股子公司新华三，上市公司净利润有望显著增厚。

   　　暂不考虑本次收购及定增影响，我们预计其23-25 年归母净利润为26.68/32.36/38.78 亿元，基于分部估值法，公司目标市值1063.24亿元，目标价39.85 元，维持“增持”评级。

   　　子公司新华三为公司核心利润来源，市场份额持续领先子公司新华三是上市公司的核心资产与主要利润来源，2023 年一季度，公司实现营业收入165.39 亿元，实现归母净利润4.39 亿元；控股子公司新华三实现营业收入106.42 亿元，实现净利润6.96 亿元，新华三对上市公司净利润的贡献超80%。作为国内ICT 领域的领军企业，新华三近年来竞争力及市场份额持续提升，据IDC，2022 年公司在WLAN/交换机/路由器/x86服务器市场份额分别为28%/33.8%/10.3%/18%，始终保持行业领先地位。

   　　AI in ALL 战略启航，全面拥抱数字中国与AIGC 时代2023 年以来，公司依照“AI in ALL”技术战略，将人工智能融入各产品线，全面拥抱AIGC 新技术、新业态。服务器领域，公司打造CPU+GPU+xPU为核心的体系化算力升级和融合智能科技的两大管理调度中枢，最新一代H3C UniServer R5000 系列AI 服务器，可覆盖从训练到推理的AI 全场景；网络领域，公司前瞻布局共封装光学技术，于2022 年发布400G 硅光融合交换机，并计划在今年发布800G 交换机和800G 光模块。我们认为，公司作为ICT 行业龙头，有望深度受益于本轮数字中国战略及AIGC应用的发展。

   　　盈利有望持续增长，维持“增持”评级

   　　我们看好数字中国建设及AI 应用普及背景下公司作为ICT 领域龙头的增长潜力，预计其23-25 年归母净利润为26.68/32.36/38.78 亿元。我们预计23年其网络设备/服务器及存储器/软件及系统集成/云计算/IT 分销板块分别贡献净利润16.83/1.95/0.76/6.47/0.67 亿元，基于分部估值法（详见正文部分），各板块业务分别给予23 年PE 30/32/39/70/20 倍，对应公司目标市值1063.24 亿元，目标价39.85 元，维持“增持”评级。

   　　风险提示：1）公司自研芯片进度不及预期或投入过大；2）创新业务发展不及预期；3）新业务市场不及预期。