苏泊尔(002032)：内销稳健增长 外销持续恢复

　　公司发布23H1 快报。公司23H1 年实现收入99.8 亿元，同比下滑3.3%，实现归母净利8.8 亿元，同比下滑5.6%。单独看23Q2，公司23Q2 实现收入50.2 亿元，同比增长6.5%，实现归母净利4.4 亿元，同比增长12.2%。

   　　内销表现稳健，外销持续恢复。分区域来看，公司23Q2 内销增长6%，外销增长7%。公司内销表现稳健，外销23Q2 以来，主要外销客户的库存逐步得到消化，对公司的订单数量逐步增加，公司在去年低基数的基础上实现了恢复性增长。

   　　盈利预测及投资建议。公司内销发展稳健，持续进行品类拓展，外销SEB 订单量逐步恢复，公司未来实现稳步增长可期。我们预期公司2023-2025 年实现EPS 2.72 元、2.98 元、3.25 元，同比增长6%、10%、9%。目前收盘价对应23 年PE 估值为18 倍，考虑到公司品类拓展并参照可比公司估值水平，给予公司2023 年20-22 倍PE 估值，对应合理价值区间为54.4-59.84 元，“优于大市”评级。

   　　风险提示。 SEB 订单转移不及预期，内销市场竞争激烈。