杭叉集团(603298)：三季报业绩高质量大增75% 电动化+国际化持续 内需向好

　　投资要点

   　　三季报业绩高质量大增75%，单三季度汇兑、投资收益的影响明显减弱2023 年前三季度实现营收125.15 亿元，同比增长10.12%；归母净利润13.05 亿元，同比增长74.89%，业绩高增主要是由于公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，整体业务实现较好增长。同时原材料价格下降、汇率等因素对报告期内公司利润增长产生积极影响。单三季度看，实现营收42.93 亿元，同比增长11.77%，归母净利润5.23 亿元，同比增长80.19%。投资收益占营业收入比重为1.8%，同比下降0.62pct，环比下降1.26pct。财务费用率0.38%，同比提升1.17pct，环比提升1.97pct，业绩实现了高质量快速增长。

   　　海外电动化产品占比提升，叠加原材料、海运费等因素，盈利能力提升明显公司前三季度毛利率20.21%，同比提升3.93pct，净利率11.01%，同比提升3.99pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.1%、2.05%、4.29%、-0.3%，同比+0.27pct、-0.06pct、+0.22pct、+0.06pct，盈利能力大幅提升主要系海外电动化产品增长较快，海外收入占比提升，叠加原材料、海运费等利好因素所致。单三季度看，毛利率22.37%，同比提升5.74pct，环比提升2.43pct，净利率12.81%，同比提升4.84pct，环比提升0.53pct。

   　　行业电动化+国际化趋势持续，公司出口有望保持较快增长2023H1 从叉车行业车型结构来看，电动平衡重乘驾式叉车销量7.64 万台，同比增长23.22%；电动乘驾式仓储叉车销量1.06 万台，同比增长40.84%；电动步行式仓储叉车销量29.03 万台，同比增长5.20%；内燃平衡重式叉车销量20.82 万台，同比增长0.19%。电动叉车占比已经达到64.45%，平衡重式叉车中电动化占比26.85%。公司聚焦科技创新，锂电池叉车竞争力明显提升，不断拓展国际市场，国际化速度有望保持较快增长，国外营收占比从2022 年上半年的27%左右提升到2023 年上半年的33%以上。

   　　国内稳增长预期增强，下游需求边际好转，有望持续修复稳增长预期增强，下游制造业与物流业有望持续修复，国内叉车需求边际好转。

   　　2023 年9 月制造业PMI 为50.2%，环比提升0.5pct，重返荣枯线上方，并已连续4 个月环比提升。2023 年9 月销售叉车99946 台，同比增长16%，其中国内销量66279 台，同比增长19%，增长幅度较8 月扩大4pct；出口销量33667 台，同比增长11%。2023 年1-9 月，共销售叉车876075 台，同比增长8%。

   　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为15.9 亿、19.7 亿、23.4 亿元，同比增长61%、24%、19%，对应PE 为14 倍、12 倍、10 倍。维持买入评级。

   　　风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。