国科军工(688543)：业绩实现较快增长 回购股份彰显发展信心

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   　　国科军工2024 年2 月22 日发布公告，公司2023 年实现营收10.4 亿元，同比增长 24.25%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增长27.40%。

   　　点评

   　　1、2023 年，公司业务规模持续良性增长，营业收入和归母净利润较去年均有所增长。2023 年，公司实现营收10.4 亿元，同比增长24.25%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增长27.40%。

   　　2、回购股份拟用于员工持股计划或股权激励。公司2 月8 日发布公告，公司拟斥资0.7 亿元至1.3 亿元回购股份，回购价格不超过58 元/股，回购的股份拟在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励,该举措有助于建立健全公司长效激励机制，促进公司可持续发展。

   　　3、全资子公司宜春先锋收到与某单位签署的某型号主用弹药2024 年年度订货合同，合同金额为3.16 亿元，合同履行期限为自合同签订之日起至2024 年12 月10 日，该合同金额达宜春先锋2022 年营收的93%。公司自成立以来深耕于小口径、中口径各类型弹药的科研生产，并逐渐发展成为以小口径防空反导弹药为特色，多类型中、小口径弹药同步发展的新型弹药企业。在新型低成本无人机等空袭威胁下，高炮成为高效拦截手段，有望保持较快发展。

   　　4、公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务，未来将受益于导弹/火箭弹放量。预计目前我国固体发动机市场空间约为100 亿元，国内从事相关业务的主要为国有院所单位，壁垒较高。公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务，具备全产业链能力，未来将受益于导弹/火箭弹放量；另外，随着公司技术水平不断提升，市占率有望进一步提升。

   　　5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.41、2.03 和2.97 亿元，同比增长27%、44%、46%，当前股价对应PE 为44、31 和21 倍，给予“买入”评级。

   　　风险提示

   　　导弹与弹药下游需求不及预期；固体发动机和弹药行业竞争恶化；装备采购价格变动等。