东威科技(688700)动态点评：业绩不及预期 新能源设备打开新空间

2 月22 日，公司发布2023 年度业绩快报，公司23 年实现营业收入9.15 亿元，同比变化-9.52%，实现归母净利润1.55 亿元，同比变化-27.44%。

    【评论】

    产品结构变化，PCB 设备下滑较多。2023 年，公司的通用五金电镀设备、新能源设备出货量有所提升，但是由于PCB 领域设备下滑较大，对全年的营业收入和利润造成一定影响。根据23 年前三季度的收入结构，PCB 设备占比约为30%，通用五金领域设备为20%，新能源设备占比40%，其他产品与服务占比为10%。

    复合集流体领域布局逐渐完善。复合集流体具有安全、减重、降本等优点，公司在复合铜箔、复合铝箔方面均有布局。目前，公司复合集流体设备的国内客户已超过20 家，与北美、东南亚等客户也签订了销售合同。1）复合铜箔方面，东威科技的水电镀设备在全球率先实现量产，并于2023 年12 月成功入选2023 年苏锡常首台（套）重大装备拟认定名单，公司的磁控溅射12 靶设备已进入量产，随着24 靶设备的推出，公司将实现磁控水电镀的一体化销售；2）复合铝箔方面，公司预计采用多组蒸发设计理念的蒸镀设备于24 年1 月调试完成。公司在复合集流体设备领域的布局日益完善，不断巩固竞争力，后续有望获得更大的竞争优势。

    光伏镀铜设备进展顺利。光伏铜电镀采用铜作为栅线电极，较银浆具备成本低、效率高的优势，公司的第三代光伏镀铜设备（每小时8000片）已于23 年10 月初发货给客户，尚在装机调试阶段。公司的光伏设备适用于HJT、BC、TopCon 等多种技术路径，有望成为公司的新增长点。

    【投资建议】

    考虑到公司的PCB 设备下游景气度不佳、复合集流体产业化速度不及预期，我们调整公司2023/2024/2025 年的营业收入预测至9.15/14.24/20.45 亿元，同比增速分别为-9.52%、55.55%、43.59%，归母净利润为1.55/2.90/3.93亿元，同比增长-27.44%、87.51%、35.43%，现价对应PE 为55、29、22 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    PCB 行业景气度不及预期；

    复合集流体产业化不及预期；

    行业竞争加剧。