腾景科技(688195)2023年业绩快报点评：业绩短期承压 垂直整合产业链看好长期发展

　　事件：2024 年2 月21 日，公司发布2023 年业绩快报公告，2023 年实现营业收入33991.14 万元，同比下降1.29%；归母净利润4183.94 万元，同比下降28.34%；实现扣非后归母净利润3660.24 万元，同比下降23.68%。

   　　业绩短期承压，电信及数据中心需求阶段性放缓：2023Q4 公司实现归母净利润1065.24 万元，同比下降21.33%；2023 年业绩下降主要因为：报告期内，1）受光通信下游客户去库存影响，海外电信侧、传统数据中心侧的需求阶段性放缓，光通信领域收入下降；2）工业激光下游需求稳步复苏，新兴应用领域业务正持续开拓中，新增关键生产设施的投入使用增加了折旧、摊销等固定成本支出，尚未有效发挥规模效应；3）公司实施高性能精密光学元器件技术创新战略，加快建设光机集成与测试类核心技术，研发投入继续加大1。

   　　我们认为，随着下游市场需求回暖，公司新兴应用领域投入逐步发挥规模效应，未来业绩有望持续向好。

   　　拟收购GouMax 公司垂直整合产业链，AI 算力需求旺盛看好长期发展：公司拟收购GouMax 公司，其客户主要为光器件、光模块等光通信行业客户及光纤传感行业和科研教育机构客户2，且计划扩展并完善光电测试模块、仪器/设备领域中的技术布局3。目前，腾景科技境外客户主要为Lumentum、Finisar、nLIGHT 等，截至2023H1，公司海外销售占比约为19%4。同时，2023H1，公司开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗等领域的应用并取得销售订单增长，目前相关产品正在验证中5；光通信领域公司的部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G 等高速光模块中，具体需求情况跟随客户订单波动。随着AI 发展带动的算力需求旺盛，公司不断丰富和完善光通信领域的技术和产品，以满足下游客户对于更长传输距离、更大带宽容量的升级需求6。我们认为，公司拟收购境外公司，不断垂直整合光通信产业链，有望继续提升公司海外客户销售占比。

   　　新兴业务领域布局持续拓展，各项业务布局稳步推进：公司2023 年积极在产业链上下游进行业务布局，陆续开拓生物医疗和半导体设备方面的高端光模组业务，开发激光雷达发射模组、光纤激光器等产品；同时在合肥设立控股子公司开展功能晶体材料与器件建设项目；在南京设立分公司进行AR 纳米压印衍射波导片的产品技术开发，上述项目将拓宽业务增长空间，推动公司未来可持续发展7。我们认为，公司持续扩展上下游业务领域，相关控股子公司已陆续推进产品技术开发或项目建设，后续有望提升公司整体收入规模与盈利能力。

   　　公司股东等提议回购股份，切实推进“提质增效重回报”行动方案：公司董事长、总经理余洪瑞先生提议公司以自有资金回购公司已发行的部分人民币普通股(A 股)股票，并切实推动“提质增效重回报”行动方案。本次股份回购计划用于员工持股计划或股份激励，总额为1,000-2,000 万元。关于“提质增效重回报”行动方案，公司将专注主营业务经营，并加大研发投入力度，加深技术护城河，同时开拓新市场以全面提升公司核心竞争力及盈利能力8。我们认为，公司在聚焦业绩提升的同时，积极关注投资者回报并回馈投资者的信任，看好未来公司良好形象树立与长期价值提升。

   　　盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为0.42/0.56/0.72 亿元，当前股价对应PE 分别为71/53/41 倍，鉴于公司作为光学元件及光纤器件的国内优质厂商，未来业绩有望实现增长，维持“买入”评级。

   　　风险提示：毛利率下滑的风险、差异化竞争风险、产品认证风险、重大客户变动风险。