南芯科技(688484)：各下游多点开花 汽车电源管理进展迅猛

　　事件

   　　公司2025年第一季度实现营业收入7亿元，同比增加14%，环比增加3%；归母净利润6,349万元，同比减少37%，环比增加81%；扣非净利5,626万元，同比减少44%，环比增加79%。

   　　公司在2024年实现营业收入26亿元，同比增加44%；归母净利润3亿元，同比增加17%；扣非净利3亿元，同比增加20%。

   　　全年收入快速增长，各下游多点开花

   　　2024年，公司各下游收入快速增长，其中：1）移动设备电源管理芯片实现营收18亿元，同比增长30%；2）通用电源管理芯片营收3亿元，同比增长62%；3）智慧能源电源管理芯片实现营收3亿元，同比增长111%；4）汽车电子电源管理芯片实现营收8551万元，同比增长179%。

   　　公司下游拓展取得成效，不断增强竞争优势

   　　公司自手机快充芯片起家，近年来不断加大研发投入，基于电源管理优势，将产品应用从手机单一下游，逐渐拓宽至新领域和新客户。其中，公司从车载充电切入汽车市场，推出多款支持多协议、不同功率等级的车载充电芯片，成功打入头部车厂，2024年汽车收入大增179%，取得显著进展。凭借快速迭代和持续创新能力，公司产品进一步拓展至智能座舱、ADAS、车身控制等多个应用场景。受益于汽车电子市场需求增长和国产替代加速，公司汽车电子业务迎来快速发展新阶段，核心产品应用持续拓展，竞争力显著增强。

   　　投资建议

   　　我们预计 2025-2027年公司归母净利润分别为3.87、5.00、7.04亿元，对应的 EPS 分别为0.91、1.18、1.65元，最新收盘价对应 PE 分别为36x、28x、20x，维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。