汽车行业研究：上海‘外牌’限行新规解读：上海强化外牌限行政策 中高端新能源供给进一步受益

　　核心观点：

   　　上海市公安局24 日发布消息，悬挂外省市机动车号牌的小客车等自2020 年11 月2 日起，每日7 时至20 时在上海多条主要高架路、大桥、隧道等均禁止通行(周六、周日和全体公民放假日除外)。与现行的高架快速路外牌小客车限行措施相比，本次调整的主要内容是限行时间，即由原来的8 小时（7 时至10 时，15 时至20 时）延长为13 小时（7 时至20时）。此外，2021 年五一小长假后的第一个工作日起，每日7 时至10 时、16 时至19时，内环内地面道路(不含边界道路)禁止悬挂外省市机动车号牌的小客车通行(周六、周日和全体公民放假日除外)。明显趋严的限行政策将再次推升上海市原本就紧俏的牌照资源的热度。

   　　今年5 月，上海提出至今年底将增加4 万个非营业性客车额度。截至10 月，今年沪牌投放总数已比去年全年多3 万余辆。压制牌照价格的供给因素将在明年消失，预计明年上海市牌照价格将可能出现明显提升。2019 年，常驻上海的外省市号牌小客车保有量约167万辆，此次调整对于他们的影响更为直接和明显。每年若有5%-8%的需求被迫转向新能源（参考现有新能源行业渗透率），则将给上海新能源市场带来8-13 万的增量需求，行业带动效应十分明显。

   　　结合Q3 销量及企业营收情况，我们对新政的影响进行了敏感性测算。荣威、特斯拉不仅总销量较大，而且在全国销量中的占比也较高，上海地区的需求增长会对他们的整体业绩有明显的拉动作用。基于假设销量弹性分别为10%/15%/20%测算，新势力由于去年基数较低，整体弹性相对较大，‘理想’业绩弹性甚至超过23%-45%。而特斯拉则由于销量基础较大，因此其同比全年业绩弹性或在0.5%左右。而荣威作为本土品牌，销量增加将助其品牌营收提升2.3%-4.7%左右。比亚迪‘汉’在Q3 的销量中有近10%是在上海地区，相信新政对其拉动作用也十分显著。

   　　投资建议：

   　　路权是目前新能源行业需求爆发的持续驱动力，我们相信后续还会有更多的地区跟进相关政策的调整。坚定看好国内新能源需求的自我觉醒，并重申观点：“行业不缺消费意识，缺的是优质供给”。随着优质供给持续涌向市场，我们对后续行业销量持乐观态度，明年乘用车销量有望冲击150 万台水平。

   　　高端供给包括特斯拉、新势力（蔚来、理想、小鹏）、大众MEB 及其产业链相关公司，推荐：华域汽车、科博达、三花智控、新泉股份，建议关注精达股份。中端供给建议关注具有明显先发优势；正处于产品周期爆发初期；且具备可控的自主产品进化，不断强化护城河的新能源优质整车企业：比亚迪。

   　　风险提示：

   　　政策推进力度不及预期，行业复苏不及预期。