用友网络(600588)2020年三季报点评：单三季度改善明显 云业务快速增长

　　疫情影响逐步消除，单三季度改善明显

   　　公司前三季度实现营收46.2 亿元，同比下降7.78%，实现归母净利润为亏损0.16 亿元，同比下降103.5%，扣非归母净利润亏损0.56 亿元，同比下滑132.1%。单三季度实现营收16.7 亿元，同比下滑1.6%，实现归母净利润为亏损0.41 亿元，同比下滑16.3%，扣非归母净利润亏损0.39 亿元，同比增长56.8%。单三季度营收和利润改善明显，第一到第三季度，营收增速分别为-13.1%/-10%/-1.6%，降幅缩窄，扣非归母净利润增速分别为-357.6%/-26.7%/56.8%，改善明显。

   　　单三季度云业务进展顺畅，同比增长超100%

   　　单三季度云业务实现收入6.3 亿，同比增长102.6%，其中大中型企业实现12.2 亿，同比增长71.7%，小微企业实现1.5 亿收入，同比增长125.8%，单季度营收占比47.5%。同时，公司云业务的客单价稳步提高，其中大中型企业客单价8.48 万元，小微企业客单价为1905 元；续约率保持稳定，大中型企业续约率61.1%，小微企业续约率54.1%。

   　　公司紧抓疫情平稳时间窗口，大力推进云服务，总体实现了快速发展。

   　　紧抓时代机遇，公司中长期成长可期

   　　公司坚定践行用友3.0 战略，抢抓数字化、国产化、全球化等浪潮带来的发展机遇。公司重磅发布了YonBIP 平台，并在此基础上发布低代码开发平台、连接平台、智能物联网平台、企业大脑等重量级产品。同时公司发布了高管股权激励方案，方案内容显示将在2022 年实现云收入98 亿元，总体营收147 亿元，扣非净利润13.2 亿元。我们看好公司作为国内企业数字化服务巨头在三浪叠加时代背景下的成长空间。

   　　风险提示：公司云业务不及预期；下游客户流失。

   　　投资建议：维持 “买入”评级。

   　　预计2020-2022 年归母净利润分别为9.82/12.86/15.85 亿元，同比增速分别为-17.0/31.0/23.3%；摊薄EPS 分别为0.30/0.39/0.48 元，当前股价对应PE 分别为143.7/109.7/89.0x。公司为国内云计算领军企业，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。