用友网络(600588)：创始人“再掌帅旗” 厉兵秣马决战云巅

公司近况

    2021年1月4日，用友网络发布关于变更公司总裁的公告，决定聘任董事长王文京先生兼任公司总裁，原总裁陈强兵先生转任用友网络重要子公司董事长兼总裁。公司表明将进一步加快推进用友3.0-11 战略进度，加强公司战略决策的高效执行，加速重要子公司的战略发展。

    评论

    公司董事长再度兼任总裁，进一步贯彻云优先战略。公司董事长王文京先生创立用友后执掌公司近三十年，公司表明王总亲任总裁后将进一步梳理公司现有业务，贯彻云优先战略，协调公司股东资源，抓住企业数字化、国产化的机遇，带领用友在3.0战略阶段再上台阶。公司表明未来将进一步强调公有云业务的重要性，将公有云收入作为公司内部考核的优先指标，目标实现高质量的云订阅收入的快速增长。

    强产品、重研发，计划全力投入实现关键产品突破。公司表明未来2-3年内会将研发放在公司战略的首要位置，计划在3年内将目前25%的研发投入占比提升至40%， 通过大力推进人才引进来充实公司的技术能力，加快统一的技术栈的建设，加强YonBIP等关键产品的研究(计划在YonBIP上新增一倍的研发人员),通过产品力的提升来提高市场满意度及服务交付质量。公司计划通过在研发及产品侧的大力投入进一步巩固竞争优势，目标占据70%的大型国企、央企国产化替代的市场份额，在中小企业市场对标Salesforce进行平台化业务推进，将用友打造成为生态化的云服务领军厂商。

    坚持干部团队梯队化建设，面向业务及云转型推进管理升级。在人员建设及企业管理方面，公司表明将继续坚持干部梯队化、年轻化方针，推进干部轮岗发展，持续打造专业、全面的核心骨干团队。针对公司下属的重点子公司，公司将进一步强化子公司的，业绩导向，并根据公司整体云转型的需要来进行子公司的业务升级，我们建议对公司下一步的战略升级动作保持持续关注

    估值建议

    我们维持2020年盈利预测不变，考虑到公司未来将进一步在研发端加大投入，我们在维持2021年收入预测基本不变的情况下，下调2021年净利润预测15%至9.95 亿元;引入2022年收入预测132.49亿元，净利润预测9.86亿元。维持跑赢行业评级以及61元目标价，目标价基于15倍2022年市销率，较当前股价有33%的上行空间，当前股价对应15/11倍2021/2022年市销率。

    风险

    研发端大力投入导致利润端承压;企业数字化及国产化进度不及预期。