长春高新(000661)：2020业绩超预期 公司有望持续高增长

　　事件:公司发布2020 年年度业绩预告。2020 年全年公司预计盈利30.18~31.95 亿元，同比增长70-80%；每股收益7.46~7.89 元。

   　　业绩增速超出市场预期，Q4 业绩加速。按照公司预告中值计算，公司2020年业绩为31.07 亿元，同比+75%，明显高出此前市场预期（Wind 一致约为29 亿元），符合我们此前的30.53 亿元预期。根据我们的测算，排除金赛药业并表因素，按照可比口径，公司2020 年整体业绩增速约为37%。

   　　金赛药业增长依然强劲，Q4 环比加速。根据我们的测算，金赛药业2020年实现净利润约26.6 亿元，可比口径增速为35%左右。单独看Q4，金赛药业净利润增速约为40%，相比Q3 27.90%净利润增速出现加速。此前Q3收入利润增速有所放缓，引发市场担忧，实际上主要是今年暑假因素弱化，叠加上年高基数基础上增长压力较大所致。Q4 业绩增速复苏基本可以打消市场的担忧。

   　　疫苗业务表现亮眼，鼻喷流感疫苗值得期待。根据我们的测算，2020 年百克生物总体净利润约5 亿元（归母约2.3 亿），同比增速150%~200%，百克生物业绩大幅增长主要原因推断为核心产品水痘疫苗批签发恢复及重磅新品鼻喷流感疫苗放量。2020 年，百克生物公司水痘苗实现批签发883 万支（同比+23%），鼻喷流感疫苗实现批签发157 万支（中标价298 元/支）。

   　　在近几3 年流感高发及此次新冠疫情影响下，居民对疫苗接种意愿大幅提高，鼻喷流感疫苗有望借此契机快速放量，根据我们此前的测算，鼻喷流感疫苗有望成为10 亿级别的大单品。

   　　坚定看好公司持续增长。2020 年下半年，公司股价曾出现大幅波动，市场主要担心为公司业绩增速下降及主要股东减持问题。我们认为，公司生长激素主业仍处于高速增长期，目前公司生长激素销售规模约为50 亿，占据市场80%以上份额，而国内生长激素市场仅儿童适应症就有望实现150-200亿的市场规模，后续成人适应症（目前公司在开展II 期临床）想象空间巨大。此外，随着公司自主研发的带状疱疹减毒活疫苗、醋酸曲普瑞林微球进入III 期临床，金妥昔单抗II 期临床推进，金妥利珠单抗在中国及美国获批临床，以及引进台湾逸达甲磺酸亮丙瑞林产品中国区权益，认购美国特拉华州Brillian Pharma Inc 公司42%股权建设儿童药平台项目等外延并购落地，公司在儿科、辅助生殖、肿瘤、疫苗等领域的产品线将不断扩充，后续发展动力充足。

   　　盈利预测：我们预计2020-2022 公司归母净利润分别为31.1，40.5，50.9亿元，对应增速75.0%，30.2%，25.7%，当前股价对应PE 为62/48/38X。

   　　我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

   　　风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期。