中信特钢(000708)：成功竞买电气钢管40%股权 协同发展再下一城

　　事项：

   　　公司1月19日公告披露：公司全资子公司中信泰富特钢经贸有限公司于1月8日成功竞得上海电气集团钢管有限公司（以下简称“电气钢管”）40%股权，成交价格为人民币4.00亿元。并于近日与上海电气（集团）总公司签署了《产权交易合同》。

   　　平安观点：

   　　成功竞买电气钢管40%股权。电气钢管是上海电气集团于2019 年10 月成立的控股型公司，成立目的是专门参与天津钢管集团股份有限公司混改。目前，电气钢管的核心资产为所持有天津钢管制造有限公司（以下简称“天津钢管”）51.02%的股权。按照此次成功竞买的40%股权测算，公司间接持有天津钢管20.40%股权。天津钢管是天津钢管集团股份有限公司的全资子公司，承继了天津钢管集团股份有限公司原350 万吨无缝钢管产能相关核心资产，在能源管方面具有很强的市场竞争力和影响力，产品市场占有率较高，是我国乃至全球范围内的无缝钢管行业领军企业之一。

   　　根据评估公司出具的报告，此次产权交易标的价值为39994.285414 万元，挂牌底价为4 亿元，公司不存在溢价购买情况。

   　　产业协同有望得到进一步发展。一方面，公司无缝钢管产品有望形成产业集群，市场竞争力有望得到进一步提升。公司子公司大冶特钢、靖江特钢、浙江钢管均拥有钢管产能，合计产能达150 万吨。通过本次收购，公司将参与天津钢管的经营管理。天津钢管以中薄壁无缝钢管为主，与公司现有的中厚壁无缝钢管将形成有效互补，完善双方无缝钢管的品种结构和规格范围，提升公司无缝钢管业务的整体规模和竞争力；另一方面，通过本次竞购，公司有望与上海电气集团形成更紧密合作关系，提升公司业绩。上海电气集团是中国最大的综合性装备制造企业集团之一，在能源装备（核电、风电、燃煤发电等设备）、工业装备、集成服务等领域均占有较高市场份额，拥有较强竞争力，同时也是高端钢材使用大户。通过与上海电气集团紧密合作，公司有望进一步拓展高端装备制造业市场空间，取得与公司前期参与的徐工集团工程机械有限公司混改同样的良好效果，提升公司未来业绩。

   　　公司特钢龙头地位进一步稳固，维持“推荐”评级。此次竞购成功后，公司在无缝钢管产品领域的规模和竞争力有望得到进一步提升，产业协同也有望得到进一步发展，有利于提升公司未来业绩空间。公司作为特钢行业龙头，未来产品产销量有望增长。我们维持之前我们发布的公司报告《巨头已成，迈向卓越》（2020.12.24）里的盈利预测，预计公司2020-2022 年净利润分别为62.82 亿元、68.79 亿元、79.84 亿元，对应 EPS 分别为1.24 元、1.36 元、1.58 元，维持“推荐”评级。

   　　风险提示。1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效，将影响公司产品销量和业绩释放；2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期，制造业投资下行，将导致特钢产品需求不及预期，公司营收及业绩将受到压制；3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀公司业绩，导致公司业绩不达预期。