杰瑞股份(002353)：Q1业绩同比+25% 新员工持股计划推出彰显未来发展强大信念

　　事件1：公司发布一季度报告。2021Q1，公司实现营业收入14.34 亿元，同比+5.9%；归母净利润2.79 亿元，同比+25.2%；扣非归母净利润2.61 亿元，同比+11.6%。

   　　事件2：公司发布“奋斗者6 号”与“事业合伙人1 期”员工持股计划（草案）。其中参加“奋斗者6 号”的员工总人数预计不超过684 人，涉及的标的股票总数量不超过155 万股，占公司总股本0.16%；“事业合伙人1 期”员工总人数预计不超过30人，持股计划资金总额上限为2130 万元，占公司总股本不超过0.07%。

    期间费用控制良好，单季度毛利率提升显著：2021Q1，公司实现毛利率36.5%，同比+5.0pp，主要系高毛利产品收入占比提升所致。期间费用率方面，销售费用率5.8%，同比基本持平；管理费用率5.2%，同比+0.4pp；财务费用率为-1.1%，同比+0.3pp；研发费用率3.8%，同比基本持平。期间费用率合计达13.7%，同比+0.7%，期间费用控制良好。

    新员工持股计划推出，彰显未来发展强大信念：奋斗者员工持股计划按年发行，此前已发行5 期，第六期发行如期而至。而事业合伙人计划的人员范围与奋斗者计划稍有区别，为经公司认定的对公司整体业绩和发展具有重要作用的公司核心人员，包括董事、高级管理人员、各业务板块核心人员等。新员工持股计划的推出，充分彰显公司对未来发展的强大信念。

    国内资本支出韧性与弹性兼具，页岩油将进一步催化行业需求：2020 年三桶油合计资本支出达 4611 亿元，同比-12%，韧性十足、好于全球平均。2021 年计划资本支出预计同比增加 9.2%，并有望持续上修。国家能源局此前于北京召开2021年页岩油勘探开发推进会，明确了十四五规划将对页岩油产量给予具体目标，配套措施将于下半年持续落地，将进一步催化压裂设备需求。

    行业景气周期已重新启动，海外市场拓展有望持续落地：海外来看，斯伦贝谢4Q20实现盈利3.7 亿美元，同比+12%，年内已首度实现盈利；贝克休斯4Q20 实现盈利12.6 亿美元，同比、环比均扭亏为盈；哈里伯顿 Q4 仅亏损2.4 亿美元，亏损大幅收窄。行业景气周期已重新启动，公司海外市场拓展有望持续落地。

    投资建议：新型压裂设备推广将进入高速成长期，公司有望成为全球龙头。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为20.5/25.6/30.1 亿元，对应PE15、12、10倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国际油价大幅波动，新产品推广不及预期，三桶油资本支出不及预期