东方航空(600115)一季度业绩点评：春运低于预期导致一季度亏损延续

　　核心观点

   　　疫情影响春运出行，一季度净利润延续亏损。2021 年东方航空一季度实现收入133.95 亿元，同比下降13.32%；归母净利润为亏损38.05 亿元，扣非归母净利润亏损41.48 亿元，同比2020 年一季度亏损延续。公司毛利率为-33.15%，净利率为-30.71%，ROE 为-7.32%。经营活动现金净流量3.13亿元，同比去年一季度转正。

   　　运力投放转暖，国内航空出行需求旺盛。国内航空出行快速复苏，3 月份国内航线完成旅客运输量4768.3 万人次，已超过2019 年同期水平。东方航空3 月总ASK 增长143.74%，其中国内航线增长216.52%。1-3 月公司ASK 增长1.43%，国内ASK 增长57.07%，客座率一季度为67.64%，国内客座率为67.23%。

   　　新航季下国内释放优质时刻，助力航空复苏。新的夏秋航季延续了上一个航季的趋势，总的国内航班数量继续增长。新的航季国内航线每周航班总量为111893 班，同比20 年增长10.2%，较19 年增长21%。从机场角度，受益于大兴机场放量，我们以北上广深机场时刻分析，21 年夏秋航季时刻同比增长10.2%，相较于19 年增长23.9%。一线机场优质国内时刻放量，有助于航司加速业绩恢复。

   　　财务预测与投资建议

   　　考虑到今年我们预计公司2021-2023 年每股收益为0.03/0.34/0.6 元，考虑到航空业2021 年仍旧处于疫情恢复期难以进行可比估值，参考可比公司2022 年调整后平均估值水平为16.7 倍，对应目标价为5.68 元，维持增持评级。

   　　风险提示

   　　航空业激烈价格竞争，燃油价格大幅上涨，疫情控制不及预期