旗滨集团(601636)：行业进入持续高景气阶段 关注新业务从0到1质变期

公司发布2020 年报及2021 年一季报，公司2020 年实现收入96.44亿元，同比+3.64%，归母净利润18.25 亿元，同比+35.57%；21Q1实现收入29.22 亿元，同比+124.96%，归母净利润8.80 亿元，同比+448.14%。

    浮法玻璃行业进入持续高景气阶段。公司业绩高增长主要源于浮法玻璃行业维持高景气水平，玻璃价格不断上涨。全口径下公司2020 年单位重箱收入85 元/重箱，同比+6 元/重箱，毛利32 元/重箱，同比+8.5元/重箱，净利润16 元/重箱，同比+4.6 元/重箱，达到近年来公司单位重箱最好的盈利水平。

    公司加快推进节能玻璃（下游一体化），规模优势下盈利能力提升较快，未来将继续双升；看好公司高规格进军光伏玻璃，高端产品（电子玻璃、中硼硅药玻）21 年将进入0 到1 质变期。

    灵活的机制和到位的激励为公司中长期发展保驾护航；优异经营现金流及较低负债率，支撑公司新一轮产能和产品扩张周期。

    投资建议：维持“买入”评级。长期来看，公司凭借浮法玻璃规模优势、优秀管队和机制、技术储备，发力产业链一体化、产品高端化，将持续加深公司护城河；中期来看，公司进入新一轮产能和产品扩张周期，未来3-5 年内生增速有望显著提升；短期看，供需改善下预计2021 年行业延续高景气。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.35、1.54、1.74 元/股，按最新收盘价计算对应PE 估值分别为11.3、9.9、8.8 倍，我们维持公司合理价值20.34 元/股的判断，对应2021年PE 约15x，维持“买入”评级。

    风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期，玻璃行业政策大变化。