顾家家居(603816)：员工持股计划彰显长期发展信心

　　发布员工持股计划（草案），绑定核心管理层利益6 月11 日顾家家居发布《2021 年员工持股计划（草案）》，公司此次员工持股计划筹集资金总额不超过5 亿元，参加对象为公司董事、（不含独立董事）、高级管理人员、核心骨干员工，总人数不超过25 人；此次员工持股计划锁定期为12 个月。我们认为此次员工持股计划的推出有助于绑定核心员工利益，彰显出核心管理层对于公司长期发展的信心，我们预计公司2021-2023年EPS 为2.45、2.92、3.41 元，维持“买入”评级。

   　　核心管理层参与员工持股，彰显长期发展信心

   　　根据公司公告，公司此次员工持股计划筹集资金总额不超过5 亿元，锁定期12 个月，股票来源为2019 年 9 月23 日至2020 年9 月18 日期间公司回购的1087.9264 万股股份。员工持股计划设立后将委托具备资产管理资质的专业机构进行管理或自行管理，以大宗交易或非交易过户的方式受让公司回购股票的价格为受让前一交易日收盘价的 90%。此次员工持股参加对象为公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、核心骨干员工不超过25 人；其中公司董事、高级管理人员8 人，公司总裁李东来出资上限为2.75 亿元，占员工持股计划比例达到55%，显示出核心管理层对于公司长期的信心。

   　　家居高景气延续，龙头份额有望持续提升

   　　据国家统计局数据，1-4 月商品房销售面积累计同比增长48.1%至5.03 亿平米，房屋竣工面积累计同比增长17.9%至2.27 亿平米，房地产市场显现较强韧性。我们认为商品房住宅交易强韧性奠定了家居景气延续的基础，同时疫情后龙头渠道与品类拓展能力逐步得到验证，精细化运营与供应链管理能力不断增强，助力企业实现超越地产周期的发展。2021 年以来顾家家居渠道拓展再提速，渠道信息化建设助力整体运营能力提升；大家居战略持续推进，定制家居业务有望实现加速发展；此外，后端数字化转型与供应链管理变革有效赋能，提升价值链效率，看好公司稳健增长、市占率的持续提升。

   　　软体龙头稳步发展，维持“买入”评级

   　　顾家家居是国内软体家居龙头，公司渠道加速拓展、品类稳步扩张、后端运营持续提效，不断夯实长期发展基础。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为15.47、18.45、21.53 亿元，对应EPS 为2.45、2.92、3.41 元。参考可比公司2021 年22 倍PE 均值（Wind 一致预期），考虑到供应链效率与组织管理能力全面提升，给予公司2021 年35 倍PE，对应目标价85.75 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：疫情发展不确定性，地产销售超预期下滑，转型成效不及预期。