旗滨集团(601636)：电子玻璃产能扩张加速 彰显新业务0到1突破信心

　　6 月11 日，公司发布关于投资建设高性能电子玻璃生产线项目(二期)的公告。产品定位于高性能超薄高铝电子玻璃，计划总投资4.95 亿元，建设规模为65 吨/天，建设周期为13 个月。

   　　电子玻璃产能扩张加速，彰显新业务0 到1 突破信心。醴陵电子第一条65 吨级高性能电子玻璃生产线已于2020 年4 月1 日进入商业化运营阶段，但仍处于爬坡期，2020 年醴陵电子实现营业收入8,513 万元，净利润-294 万元（一期项目可研预计稳定期收入4.08 亿元，净利润1.57 亿元）。我们认为当下时点投资电子玻璃二期项目彰显公司对新业务从0 到1 突破的信心，电子玻璃品质优化及成品率提升或迎拐点，预计随着高端产品的认证落地，公司电子玻璃产品结构中高端高毛利率产品占比会进一步提升，带动收入及盈利能力双升。

   　　盖板玻璃传统市场约200 亿元市场规模，新应用和新领域不断带来新的增长极。目前国内企业合计只占全球碱铝玻璃市场仅10%的份额，而高端产品市场仍被国际巨头康宁垄断，国内碱铝玻璃企业具备竞争优势与突围机遇（国产企业技术突围，低成本优势下国产替代可期）。

   　　盈利预测和投资建议：传统浮法玻璃由于新增供给被限，开始“水泥化”（周期弱化，高价格是常态），公司作为浮法玻璃双龙头之一将充分受益；公司已具备与国内外一流玻璃企业并驾齐驱的底层能力（规模和布局优势、优秀管队和机制、技术储备），2020 年以来进入新一轮快速扩张期。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.52、1.73、2.14 元/股，按最新收盘价计算对应PE 估值分别为11.7、10.3、8.3倍，参考可比公司估值，给予公司2021 年PE 约15x，对应合理价值为22.8 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期，玻璃行业政策大变化。