洋河股份(002304)公司点评：激励方案落地 助力“二次腾飞”

事件：7 月15 日公告第一期核心骨干持股计划草案。本持股计划持股规模不超过966 万股，定价为回购股份均价（103.73 元/股），拟授予不超过5100 人，募集资金上限10 亿元。业绩考核要求：2021/2022 年营业收入同比增速均不低于15%。

    次高端新一轮“牛市”开启，洋河顺势而为进入发展快车道。过去十年白酒行业经历了三次较为明显的上行期，分别为2010-2011 年、2016-2017 年和2020 下半年至今，次高端价格带作为白酒行业的成长赛道，今年以来放量明显，增速领跑。洋河梦之蓝产品精准卡位，水晶梦定位400-500 价格带，梦6+定位600-800 价格带，坐享行业升级红利，顺势而为进入发展快车道。

    梦6+势起，水晶梦步入正轨，天之蓝换包在即。消费升级明显，600-800元“蓝海”价格带明显扩容。梦6+经过一年余的培育期，今年以来消费升级趋势明显，600 元价格带省内进入放量期，渠道反馈部分市场上半年同比翻倍增长，且开瓶率较高。水晶梦导入市场，逐渐步入正轨，三季度中秋旺季有望放量增长。天之蓝换包在即，预计7-8 月上市，随后海之蓝、高端梦9 等产品将陆续进入换代周期。

    去库存、理渠道、升单品逐渐进入收获期，业绩环比加速可期。2019下半年以来公司怀着壮士断腕的决心清库存、升单品，梦6+的成功推广将洋河带入发展新阶段，今年省内梦6+率先放量，并与竞品拉开差距。

    在梦6+的示范效应下，水晶梦逐步导入市场，卡位400-500 元价格带，随后预计海天、梦9 将逐步升级换代，洋河发展进入良性通道。

    新领导班子上任，股票激励落地，开启洋河十四五新征程。2021 年是“十四五”规划开局之年，高管团队走马上任，此次推出激励方案覆盖5000余骨干人员，有望进一步调动团队积极性，助力洋河二次腾飞。目前团队动能较强，6 月22 日公司提出“百日攻坚”行动，以超常决心完成全年任务，全年15%的收入目标完成有望。展望未来，随着产品迭代逐步进入正轨，业绩加速增长有望。

    投资建议：上调全年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为82.4/103.6/124.0 亿元（原预测为78.4/94.2/111.4 亿元），同比+10.1%/+25.7%/+19.7%，对应PE 为36/29/24 倍，维持“买入”评级，并维持245 元目标价，对应2021 年45 倍PE。

    风险提示：市场竞争加剧风险；公司渠道开拓进度低于预期，持股计划需股东大会批准存在不确定性。