洋河股份(002304):激励计划落地 彰显改革后信心
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  事件:公司发布第一期核心骨干持股计划(草案),本次持股计划参与对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层及以上人员和核心骨干,参与人数共计不超过 5100 人,持股规模不超过 966 万股,约占公司目前股本总额的 0.64%,拟募集资金上限为 10 亿元,定价为回购股份均价 103.73 元/股,业绩考核要求为2021/2022 年营业收入同比增长不低于 15%。

     业绩考核要求提高,彰显公司改革后发展信心。公司在 2020 年年报中提出 2021年经营目标为实现营业收入同比增长 10%以上,5 月张联东董事长在股东大会中亦提出确保 21 年营收增长 10%以上。本次持股计划将业绩目标定为营收同比增长达到 15%以上,考核要求提高,我们认为在经历近两年的全方位改革之后,公司经营情况得以改善,21 年以来新任领导层就位,此次目标提速,显示了“十四五”开局之年新管理层对于公司变革后的发展信心。

     继续完善激励机制,提高员工积极性。洋河多年来一直推行员工持股计划,2002年企业改制,14 位洋河集团经营层成员合计持股 8.41%。2006 年洋河扩股蓝天贸易、蓝海贸易两家员工持股公司,合计持股比例达到 24.44%,2016 年蓝天贸易与蓝海贸易合并入新成立的蓝色同盟,目前蓝色同盟持有公司 19.55%股份,为第二大股东。2019 年 10 月,公司推出回购部分社会公众股份的方案,拟进行新一轮激励计划。目前第一期持股计划落地,有助于提高管理团队和核心骨干积极性,另外,公司在股东大会中提出调整内部体制,对一线营销人员建立高激励、高约束的考核体系。激励机制不断完善,有利于激发内生动力,为后续发展蓄能。

     二季度梦 6+延续高增长,水晶版有望后续放量。二季度洋河销售表现较好,按照回款口径的销售规模同比增长估计超过 15%。截至 6 月底,省内多数市场梦系列已完成全年 65%-70%的销售任务,梦 6+延续高增长态势,梦 3 水晶版在五、六月份以来逐渐发力,老版梦 3 已基本消化完毕,水晶版有望在中秋旺季放量,继续推动梦系列发展。近日为迎接中秋国庆旺季,公司一线营销人员发起“百日攻坚”专项行动,提出“二次创业”、“二次腾飞”口号,结合 Q1 旺季营收同比增长 13.51%,全年营收实现 15%的增长目标可能性较高。

     盈利预测、估值与评级:考虑改革成效释放,公司收入增长有望提速,上调2021-23 年收入预测分别为 242.85/280.05/321.73 亿元(较前次预测+1.61%/+3.14%/+3.66%),考虑费用投放,维持 2021-23 年净利润预测分别为 84.32/97.48/112.94 亿元,对应 EPS 分别为 5.60/6.47/7.49 元,当前股价对应 PE 分别为 35/30/26 倍,维持“买入”评级。

     风险提示:梦系列放量不及预期,省内外市场竞争加剧。


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