用友网络(600588)半年报点评:坚定落实3.0-II战略 云服务业务收入占比持续提升 更多金钻指标免费QQ群:423987308

  事项:

     公司公告2021 年半年报,2021 年上半年实现营业收入31.77 亿元,同比增长7.7%,实现归母净利润2.15 亿元,同比增长7.4 倍,EPS 为0.07 元。

     平安观点:

     公司上半年营收同比平稳增长,归母净利润同比大幅增长:根据公司公告,公司2021 年上半年实现营业收入31.77 亿元,同比增长7.7%,营收整体平稳增长。其中,软件业务实现收入14.45 亿元,同比下降8.9%;云服务业务实现收入15.06 亿元,同比增长100.7%;金融服务业务实现收入2.25 亿元,同比下降63.2%,主要是因为公司陆续剥离了畅捷通支付等金融业务。公司2021 年上半年实现归母净利润2.15 亿元,同比增长7.4 倍,主要是因为投资收益等非经常性损益对归母净利润的影响较大。剔除非经常性损益的影响,公司2021 年上半年扣非归母净利润为-8142.87 万元,同比亏损有所扩大。

     公司毛利率和期间费用率均同比提高,研发投入持续加大:2021 年上半年,公司毛利率为57.15%,同比提高3.42 个百分点。公司期间费用率为65%,同比提高8.70 个百分点。其中,公司销售费用率同比提高6.96 个百分点,主要是因为公司执行占市场战略,增加高端销售人员及售前咨询顾问,加大业务宣传导致公司销售费用同比大幅增长49.7%。公司加速推进强产品战略,持续加大研发投入,引进相关高端研发人才,增强云服务产品的平台和核心应用能力,持续优化产品性能。公司2021 年上半年研发投入达9.54 亿元,同比增长38.9%,研发投入营收占比为30.0%,同比提高6.7 个百分点。公司对研发的持续加大投入,将为公司核心平台与应用产品的突破提供有力支撑。

     公司坚定落实3.0-II 战略,云服务业务收入持续高速增长,营收占比持续提升:2021 年上半年,公司坚定落实用友 3.0-II 战略,坚定转型云服务业务,以平台化、生态化的方式,满足企业客户利用数智技术对产品和业务、组织和管理的创新需求。公司YonBIP 实现了以同一个技术底座、同一套代码、同一个平台满足不同规模的客户对公有云、私有云、混合云不  同需求的部署。公司上半年云服务与软件主业合计实现收入29.51 亿元,同比增长26.3%。公司云服务业务持续高速增长,如前所述,实现收入15.06 亿元,同比增长100.7%。云服务业务的营收占比达到47.4%,同比大幅提高22.0 个百分点。2021年上半年,公司云服务业务收入首次超过软件业务收入,标志着公司云转型战略实现拐点级突破。分客户类型看,公司大型企业客户、中型企业客户、小微企业客户、政府与其它公共组织客户云服务收入均实现高速增长。公司云转型战略明确,YonBIP和YonSuite 产品持续取得突破,公司云服务业务收入持续高速增长可期。

     盈利预测与投资建议:根据公司的2021 年半年报,我们调整了对公司2021-2023 年的盈利预测,归母净利润分别调整为12.20亿元(原预测值为12.43 亿元)、14.56 亿元(原预测值为16.11 亿元)、18.64 亿元(原预测值为21.19 亿元),EPS 分别为0.37 元、0.45 元、0.57 元,对应8 月18 日收盘价的PE 分别约为99.9、83.7、65.4 倍。公司深耕企业服务三十多年,是我国最大的企业级应用软件服务商。当前,公司坚定落实3.0-II 战略,坚定转型云服务业务,以平台化、生态化的方式,满足企业客户利用数智技术对产品和业务、组织和管理的创新需求。随着公司3.0-II 战略的持续推进,公司云服务业务的核心地位将得到进一步加强,云服务业务未来持续高速增长可期。我们看好公司3.0-II 战略的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。

     风险提示:(1)软件业务发展不达预期:公司以ERP 为代表的企业管理软件业务,一直面临着国内外竞争对手的激烈竞争,如果公司未来不能持续保持技术和产品领先,或者部分企业客户IT 支出放缓,则公司软件业务将存在发展不达预期的风险。

     (2)大型企业客户拓展低于预期:YonBIP 是公司3.0-II 战略的核心产品,担负着开拓大型企业客户市场的重任。大型企业客户对产品的要求高,如果公司YonBIP 产品不能持续保持迭代、不能持续满足大型企业客户的需求,则公司大型企业客户拓展将存在低于预期的风险。(3)中小微企业客户云转型低于预期:公司在中型企业客户加快由软件向云服务的业务转型发展,在小微企业客户全面推进云服务业务优先、订阅优先策略。但如果公司在中小微企业客户的云产品的客户接受度低于预期,则公司中小微企业客户云转型将存在低于预期的风险。


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