深度*公司*旗滨集团(601636)：利润超预期创新高 行业景气度高企持续

　　公司发布2021 年中报，上半年公司营收67.8 亿，同增78.9%；归母净利21.9 亿，同增333.3%；EPS0.82 元/股。上半年玻璃行业景气度高企，公司销售量价齐升，利润水平创新高。

   　　支撑评级的要点

   　　营收及利润超预期，各项财务指标向好：单二季度，公司营收38.6 亿，同增54.8%，归母净利13.1 亿元，同增279.5%，归母净利超市场预期。

   　　Q2 经营现金流32.4 亿，同增60.4%，持续稳定增长。上半年公司毛利率53.1%，同增23.5pct；费用率15.9%，同增1.4pct。公司费用率保持稳定，盈利水平大幅提升。

   　　平板玻璃销售向好，单位盈利指标创历史新高：我们测算2021Q2 公司平板玻璃销量3,336.5 万重箱，同减5.4%，主要原因是去年同期经历了平板玻璃库存挤压市场恢复正常后快速出货的过程，基数较高；单价114.9元，同增53.9 元，去年同期是玻璃价格低点；单箱成本59.9 元，同增10.1元；单箱毛利达到55 元，同增37.8 元；单箱净利39.3 元，同增29.5 元。

   　　行业高度景气下应重视原材料价格上涨：随着地产竣工快速增长，平板玻璃供不应求，行业景气度快速提升，企业销售量价齐升。但纯碱、原油、石英砂等原料价格上涨不可忽视，预计部分企业单箱成本超过60元。若后续行业供需恢复正常，成本波动影响应重视。

   　　估值

   　　公司业绩表现超预期，考虑玻璃价格仍高企，我们调升盈利预测。预计2021-2023 年公司收入为168.0、192.7、220.3 亿元；归母净利分别为44.7、48.0、51.9 亿元；EPS 分别为1.66、1.79、1.93 元。维持公司买入评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　行业景气度下降，生产成本提升过快，新业务开展不及预期。