杰瑞股份(002353)：业绩稳健增长 海外订单大幅增加

　　核心观点：

   　　公司发布21 年中报，上半年公司实现营业收入36.69 亿元，同比增长10.60%；归母净利润7.63 亿元，同比增长10.79%；扣非归母净利润7.34 亿元，同比增长3.56%。

   　　利润率保持稳定，现金流为流出状态。上半年公司综合毛利率37.56%，同比增加0.39pct，净利率21.14%，同比提升0.02pct，利润率基本保持稳定状态。季节性原因，公司经营活动现金净流出3.11 亿元，上年同期为流出5.54 亿元。

   　　订单持续稳定增长，海外订单增速较快。根据公司21 年中报，上半年公司获取新订单52.62 亿元，较上年同期增长12.92%，21 年二季度末存量订单54.75 亿元，公司抓住北美在低碳政策下对新能源油气装备需求增加的有利时机，积极推动大功率涡轮压裂设备、电驱压裂设备在北美的应用，1-6 月公司海外订单较去年同期增长68.90%。

   　　持续布局新产品，涡轮压裂设备有望北美市场。根据公司21 年2 月公告，新产品涡轮压裂设备进入海外市场，20 年12 月在美国成功交付了首套涡轮压裂车组，有望开启北美压裂装备新市场。根据公司21 年中报，公司大力开拓与天然气相关的设备、工程及应用业务，较早开发出二氧化碳泡沫压裂设备并得到市场应用。同时，公司积极探索开发新能源领域技术，在氢能方面探索开发天然气及甲醇制氢、氢气液化等技术。

   　　盈利预测与投资建议： 预计21-23 年公司归母净利润分别为20.91/24.81/28.21 亿元，对应PE 分别为16.54/13.95/12.26 倍。考虑到公司收入持续增长和盈利能力改善，给予公司对应21 年20X PE 的估值，对应价值43.67 元/股，维持公司“买入”的投资评级。

   　　风险提示：原油及天然气价格下跌的风险；市场竞争加剧的风险等