深度*公司*纳微科技(688690)：2021年H1公司主营业务保持高速增长 色谱填料龙头发展可期

　　2021H1 实现营业收入 1.66 亿元，同比增长 111.6%；实现归母利润 6506 万元，同比增长 172.8%；实现扣非后归母净利润 6048 万元，同比增长 203.8%；2021Q2公司实现入 0.99 亿元，同比增长 87.7%，实现归母净利润 4301 万元，同比增长113.3%。2021H1 公司销售费用为 2110 万元，同比增长 68.8%，销售费用率同比下降约 3.2 个百分点；管理费用为 1966 万元，同比增长 53.9%，管理费用率同比下降约 4.5 个百分点；研发费用为 1979 万元，同比增长 35.6%，研发费用率同比下降约 6.7 个百分点。

   　　支撑评级的要点

   　　加强市场对接和应用技术服务，多项业务快速增长。报告期内生物医药领域实现营业收入较上年同期增长 116.00%，其中色谱填料和层析介质的产品销售收入较上年同期增长 120.27%。本期色谱填料和层析介质产品客户 289 家，较上年同期 增加 61 家。主要应用于大分子药物分离纯化的亲和层析介质和离子交换层析介质的营业收入取得快速增长，特别是与更多抗体药企展开合作，项目应用数量和应用规模都有明显增加。在小分子药物方向，上半年完成造影剂全系列产品的工艺开发，鱼油项目工艺取得突破，CBD(大麻二酚)项目成功完成一体化解决方案，部分多肽项目完成新型填料的进口替换。色谱分析柱产品方向，重点向生物制药企业推广抗体类大分子表征色谱柱，重视与国家药典委等 行业主管部门及国际仪器公司的合作。公司重视培养分离纯化工艺开发和技术服务业务，上半年利用自有的高性能手性色谱填料为客户提供手性药物拆分服务业务取得快速增长，已具备为客户解决毫克级到百公斤级拆分服务的能力。

   　　稳步推进生产能力建设，积极布布局新的业务增长点。公司与西安交大保赛生物技术股份有限公司已于 2021 年 2 月签署《技术转让和合作生产协议》， 西安交大保赛生物技术股份有限公司同意向公司转让以琼脂糖、葡聚糖为基质的分离介质产品的专有技术，并协助公司掌握和应用该技术实现放大生产;公司将借此实现高流速琼脂糖微球的自主生产，逐步停止对外采购。2021 年 5 月公司与赵光耀博士、江苏集萃分子工程研究院有限公司共同出资设立了纳微生命 公司，以公司已有的磁珠、乳胶颗粒、荧光微球相关技术和业务积累为基础，重点加大应用开发和市场拓展力度，抓住体外诊断上游原材料国产替代机遇。

   　　公司积极采取市场拓展战略，提高销售人员薪酬，不断提升公司品牌影响力和产品竞争力。报告期内，公司采取基金的市场开拓战略，加大产品宣讲和专业展会投入，加强销售团队建设、提高销售人员薪酬及绩效激励，公司品牌影响力和产品竞争力有所提升。

   　　估值

   　　我们预计公司 2021-2023 年收入 3.28、5.23、8.29 亿元，归母净利润 1.20、1.96、3.16 亿元，对应 EPS0.34、0.55、0.89 元，给予增持评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　行业所在市场不达预期风险；医药行业政策风险；竞争恶化风险等。